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關(guān)注本輪訂單回暖的持續(xù)性

短期看鄭棉將維持震蕩格局，這主要受兩方面因素影響。一方面，本年度棉花產(chǎn)量有望達(dá)到十年來最高水平，產(chǎn)地套保需求較多，限制棉價上行空間。另一方面，需求仍不明朗。雖目前已進(jìn)入“金三銀四”傳統(tǒng)旺季，但3月開局表現(xiàn)不佳，不過隨著近期國內(nèi)氣溫回暖，內(nèi)銷市場有所好轉(zhuǎn)，下游備貨積極對棉價形成支撐，后續(xù)整體需求狀況仍需進(jìn)一步觀察。

本年度新疆棉花大幅增產(chǎn)，預(yù)計全國總產(chǎn)量將達(dá)到2013年以來最高水平。中國棉花質(zhì)量公證檢驗(yàn)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，新疆公檢量已達(dá)663.66萬噸，超過此前市場主流預(yù)期的650萬噸?？紤]到其日增量為0.32萬噸，預(yù)計最終新疆產(chǎn)量將在665-670萬噸。以該區(qū)間較低值665萬噸計算，加上棉花信息網(wǎng)預(yù)估的內(nèi)地產(chǎn)量27.8萬噸，全國總產(chǎn)量合計為692.8萬噸，較上一高產(chǎn)年份(2022/23作季)的679萬噸增加13.8萬噸，為2013/14作季以來最高值，即十年來最高產(chǎn)量。

高產(chǎn)量帶來較往年更多的套保需求，同時本產(chǎn)季全疆整體套保意愿較強(qiáng)。南北疆的成本差異形成兩層集中套保壓力線，棉價在這兩層壓力下，上漲空間受限。2月，棉價在下游備貨支撐及對“金三銀四”旺季預(yù)期下出現(xiàn)反彈。雖價格尚未達(dá)到前期高位水平，但一些低成本的北疆軋花廠已開始積極套保，棉價震蕩數(shù)日后再度下行。整體上鄭棉上方壓力仍大。

需求方面，春節(jié)假期過后至3月初，市場普遍反映新接訂單較少，仍以年前訂單為主。紗廠和織廠開機(jī)率處歷年同期低位，部分地區(qū)反映為3年內(nèi)最弱開局。紗廠基于對后市的謹(jǐn)慎態(tài)度和對企業(yè)現(xiàn)金流的保護(hù)，原料庫存長期維持在偏低水平，成品庫存則中性偏高。此時旺季需求不及預(yù)期局面已顯現(xiàn)，同時特朗普再度宣布對我國商品加征10%額外關(guān)稅，市場信心受挫，“金三”開局不利。

3月中旬，天氣回暖帶動國內(nèi)需求邊際恢復(fù)。廣佛地區(qū)內(nèi)銷市場反饋訂單有所好轉(zhuǎn)，張槎織廠開機(jī)率也同步明顯提高，疊加上海紗線展中大型紗廠降價促銷，主流32S和40S紗線價格下降，織廠整體開始增加棉紗采購，坯布庫存也有微弱去化。同時，國內(nèi)政策端繼續(xù)釋放利好信號，公布將擇時降準(zhǔn)降息，并提出多條提振消費(fèi)的方案，帶動市場信心回升，部分上游大型企業(yè)也開始主動囤貨，棉花基差出現(xiàn)上漲。不過去年同期也曾出現(xiàn)過一輪類似的訂單回暖，并迅速帶動一輪棉價反彈，但持續(xù)性不足，棉價隨后回落。下游反饋通常元宵節(jié)至清明節(jié)是“金三銀四”接收訂單的主要時期，需持續(xù)關(guān)注本輪訂單回暖的持續(xù)性。