2月初以來，PTA期貨大幅反彈，自低點(diǎn)的4500元/噸最高反彈至4848元/噸，當(dāng)前在4700元/噸一線窄幅振蕩。目前看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈多空因素并存，難以大幅下跌。

　　原油過剩格局沒有改變

　　由美國頁巖油增產(chǎn)所導(dǎo)致的全球原油過剩格局依舊沒有改變。根據(jù)彭博對生產(chǎn)商、石油公司和分析師的調(diào)查顯示，今年1月歐佩克組織的原油產(chǎn)量增加48.3萬桶/日至3090.5萬桶/日，其中伊拉克、沙特、安哥拉均增產(chǎn)。與此同時，全球前三大產(chǎn)油國俄羅斯產(chǎn)量依舊高企，1月產(chǎn)量比去年12月稍稍增加。美國原油產(chǎn)量在1月22日當(dāng)周創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄新高。

　　供應(yīng)不斷增加，而需求卻并不樂觀。接下來，全球煉廠即將展開上半年度的停車檢修，原油短期的消費(fèi)動力不足。據(jù)了解，3月開始煉廠將逐步檢修，4、5月開工率較低。亞洲煉廠的購油、煉制周期約兩個月，歐美大概為一個月，而煉廠在去年11、12月為今年1、2月生產(chǎn)備貨時節(jié)，原油價格都未能尋得支撐，因此當(dāng)前煉廠購油的積極性也不會高。

　　原油庫存將逐步攀升。EIA、IEA及多家全球著名的資訊機(jī)構(gòu)均預(yù)計，今年上半年全球原油日均過剩量為140萬—200萬桶。按照PIRA的預(yù)計，如果上半年的過剩幅度僅為140萬桶/日，那么上半年原油市場累計庫存將達(dá)到2.5億桶。

　　抄底資金挺價

　　PTA市場正在上演囤貨行為。首先是終端織造囤積聚酯原料。在織造開工率從70%逐步下滑至35%的過程中，織造企業(yè)采購聚酯的積極性有增無減。面對歷史最低位的聚酯產(chǎn)品，終端織造企業(yè)囤貨積極性大增。其次是聚酯企業(yè)囤積PTA。大多數(shù)聚酯工廠想等待更低位的價格，僅有小部分企業(yè)囤積PTA。再次是抄底投機(jī)資金的囤貨行為。PTA較其他化工品跌幅更深，投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油價格已經(jīng)位于底部區(qū)域，可以囤積PTA。正因為如此，拉大了PTA的期現(xiàn)價差，1505合約升水現(xiàn)貨幅度達(dá)到250點(diǎn)，某些時間甚至高達(dá)300點(diǎn)。事實上，不足200點(diǎn)的期現(xiàn)價差，就可以在1505合約上進(jìn)行期現(xiàn)套利操作。

　　高額的升水幅度和穩(wěn)定的收益，使得許多貿(mào)易商成為期現(xiàn)貨市場的搬運(yùn)工。而PTA高企的開工率和低迷的現(xiàn)貨需求所導(dǎo)致的供應(yīng)過剩變得不足為懼，PTA市場多余的供應(yīng)量都變成了鄭商所交割庫中日益增加的倉單量。只要投機(jī)機(jī)構(gòu)愿意補(bǔ)貼現(xiàn)貨市場，升水格局下的期貨庫存就可能繼續(xù)增加，并且不會流向現(xiàn)貨市場。

　　在PTA期價由8000點(diǎn)跌至6000點(diǎn)時，盯著PTA工廠的利潤就可以了，利潤高到一定程度可以放心做空。而在PTA期價跌至5000點(diǎn)下方時，產(chǎn)業(yè)和投機(jī)資金的抄底行為支撐了市場。

　　總之，PTA市場的利空因素仍存，而抄底行動成為其最大的不確定性因素。后期PTA期價仍以寬幅振蕩為主。