下游需求增加 棉花底部抬升

[編輯:KK]  [發(fā)布時(shí)間:2016-12-12 10:12:13]  [華泰期貨 徐盛]

　　美國(guó)棉市：據(jù)USDA最新統(tǒng)計(jì)，收割進(jìn)度方面，截止11月27日收割進(jìn)度為77%，去年同期為77%，5年平均為84%，總體收割進(jìn)度偏慢。出口方面，陸地棉凈簽約量較上周增加，最新數(shù)據(jù)顯示11.18-11.24當(dāng)周美國(guó)凈簽約出口2016/17年度陸地棉為45881噸，裝運(yùn)29778噸，數(shù)量環(huán)比上周下降，近期出口所有疲軟，其中中國(guó)凈簽約2016/17年度美陸地棉5103噸。而從以下統(tǒng)計(jì)表格來(lái)看，截止11月24日已簽約量占年度出口62%，超過(guò)去年同期的54%，新年度美棉銷(xiāo)售開(kāi)端較好，后期我們將持續(xù)關(guān)注出口能否持續(xù)維持強(qiáng)勁。

　　印度棉市：本月印度棉價(jià)反彈，S-6軋花廠提貨價(jià)39250盧比/坎地(約73.05美分/磅)，11月末受到印度貨幣政策影響，棉花價(jià)格出現(xiàn)反彈。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新外國(guó)農(nóng)業(yè)服務(wù)報(bào)告顯示，因印度北部棉區(qū)增產(chǎn)，本年度印度棉花總產(chǎn)量將增至588.2萬(wàn)噸，種植面積調(diào)整到15750萬(wàn)畝(1050萬(wàn)公頃)，紡企消費(fèi)不變。此外，本年度印度棉花出口量預(yù)計(jì)為85萬(wàn)噸。報(bào)告顯示，因巴基斯坦和中國(guó)兩大傳統(tǒng)市場(chǎng)采購(gòu)印度棉總量有所減少，孟加拉購(gòu)買(mǎi)量也較為有限，本年度印度8、9月棉花出口量跌至2012年的最低。而根據(jù)印度當(dāng)?shù)孛襟w消息(HinduBusinessline)，巴基斯坦對(duì)印度棉“模糊禁令”將不對(duì)其出口造成重大影響。印度出口商表示，越南、印尼等其他亞洲市場(chǎng)和巴西對(duì)印度棉都很關(guān)注，2016/17年度印度出口裝運(yùn)棉仍可在93.5-102萬(wàn)噸之間。國(guó)內(nèi)棉市：進(jìn)入11月份，新棉繼續(xù)大量上市，新棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)在420-450萬(wàn)噸之間，預(yù)計(jì)到17年3月拋儲(chǔ)之際，新棉庫(kù)存量在100萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)棉市緊張程度不亞于今年5月拋儲(chǔ)前期。CCindex指數(shù)(3128B)在本月繼續(xù)走強(qiáng)，一月上漲641元/噸。11月24日發(fā)改委和財(cái)政部國(guó)儲(chǔ)棉輪儲(chǔ)公告正式發(fā)布，總體而言市場(chǎng)之前對(duì)此有所預(yù)期，目前只是短期對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，現(xiàn)貨方面則反應(yīng)平淡，在下游棉紗價(jià)格逐步上漲帶來(lái)的利好因素刺激下，后期對(duì)市場(chǎng)影響有限。

　　總結(jié)：從國(guó)際來(lái)看，美農(nóng)報(bào)告利空，供需層面對(duì)棉花承壓，近期北半球新棉上市的壓力依然偏大，但印度貨幣政策使得印度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)暫時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，使得國(guó)際棉花抗跌；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，大格局上看，16年國(guó)儲(chǔ)輪出順利，去庫(kù)存較為成功，新年度庫(kù)銷(xiāo)比大幅下降41個(gè)百分點(diǎn)至135%，基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。而發(fā)改委也公布了棉花輪儲(chǔ)政策，對(duì)市場(chǎng)造成了一定度沖擊，而進(jìn)入11月份棉紗價(jià)格上漲，下游需求增長(zhǎng)，同時(shí)兵團(tuán)提高銷(xiāo)售指導(dǎo)價(jià)格使得但下方成本支撐明顯，在大宗商品氣氛偏強(qiáng)和人民幣貶值的背景下，鄭棉后期震蕩偏強(qiáng)為主。

　　行情回顧

　　回顧本月，印度棉價(jià)反彈以及美棉總體出口良好的背景下，美棉小幅上漲。ICE3月美棉合約最高觸及72.75美分/磅，最低至68.3美分/磅，最終收盤(pán)報(bào)71.54美分/幫，漲幅3.20%。國(guó)內(nèi)方面，在現(xiàn)貨堅(jiān)挺以及下游紡織需求增加的情況下，鄭棉呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，特別是11月11日棉花出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，給市場(chǎng)帶來(lái)了不小的沖擊。截止11月30日收盤(pán)，鄭棉1701合約一月上漲跌570元/噸，漲幅3.73%。

　　ICE主力合約走勢(shì)　　　　　　　　　　　　　　鄭棉主力合約走勢(shì)

　　

　　資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、華泰期貨研究所

　　全球棉市概覽

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告，16/17年度全球棉花產(chǎn)量2248.6萬(wàn)噸，調(diào)增12.8萬(wàn)噸；消費(fèi)2435.9萬(wàn)噸，調(diào)減2.3萬(wàn)噸；期末庫(kù)存1922.6萬(wàn)噸，調(diào)增20.8萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比78.85%，增0.88%?？傮w來(lái)看，偏空。

　　美棉方面，USDA在11月的供需報(bào)告中將16/17年度產(chǎn)量調(diào)增2.8萬(wàn)噸至351.9萬(wàn)噸，消費(fèi)下降1.6萬(wàn)噸至75.6萬(wàn)噸，期末庫(kù)存增4.4萬(wàn)噸至98.0萬(wàn)噸。庫(kù)存消費(fèi)比29.03%，增加1.29個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，報(bào)告偏空。

　　國(guó)內(nèi)方面，對(duì)16/17年度的產(chǎn)量USDA維持在457.2萬(wàn)噸，我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)還有下調(diào)空間；消費(fèi)維持在772.9萬(wàn)噸；期末庫(kù)存1047.2萬(wàn)噸，保持不變；庫(kù)存消費(fèi)比135.11%，持穩(wěn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)棉花來(lái)說(shuō)報(bào)告維持中性。

　　印度方面，同樣對(duì)16/17年度的產(chǎn)量調(diào)增10.9萬(wàn)噸至587.9萬(wàn)噸，我們認(rèn)為后期仍存在下調(diào)可能；消費(fèi)維持不變?cè)?22.5萬(wàn)噸、出口調(diào)增6.5萬(wàn)噸至91.4萬(wàn)噸；期末庫(kù)存251.3萬(wàn)噸，增10.9萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比40.94%，上調(diào)1.36%，總體報(bào)告偏空。

　　全球以及主產(chǎn)國(guó)庫(kù)銷(xiāo)比走勢(shì)

　　

　　資料來(lái)源：USDA、華泰期貨研究所

　　全球供需平衡表　　　　　　　　　　　　　　　中國(guó)供需平衡表

　　

　　資料來(lái)源：USDA、華泰期貨研究所

　　美國(guó)供需平衡表　　　　　　　　　　　　　　　印度供需平衡表

　　

　　資料來(lái)源：USDA、華泰期貨研究所

　　美國(guó)棉市分析

　　據(jù)USDA最新統(tǒng)計(jì)，收割進(jìn)度方面，截止11月27日收割進(jìn)度為77%，去年同期為77%，5年平均為84%，總體收割進(jìn)度偏慢。

　　美棉優(yōu)良率

　　

　　美棉新花苗情統(tǒng)計(jì)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　出口方面，陸地棉凈簽約量較上周增加，最新數(shù)據(jù)顯示11.18-11.24當(dāng)周美國(guó)凈簽約出口2016/17年度陸地棉為45881噸，裝運(yùn)29778噸，數(shù)量環(huán)比上周下降，近期出口所有疲軟，其中中國(guó)凈簽約2016/17年度美陸地棉5103噸。而從以下統(tǒng)計(jì)表格來(lái)看，截止11月24日已簽約量占年度出口62%，超過(guò)去年同期的54%，新年度美棉銷(xiāo)售開(kāi)端較好，后期我們將持續(xù)關(guān)注出口能否持續(xù)維持強(qiáng)勁。

　　美國(guó)陸地棉出口年度對(duì)比

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　美棉周度簽約量(包)　　　　　　　　　　　　　美棉周度裝運(yùn)量(包)

　　

　　資料來(lái)源：wind、華泰期貨研究所

　　美棉歷年出口市場(chǎng)份額變化　　　　　　　　　　美棉本年度出口份額占比統(tǒng)計(jì)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　CFTC期貨凈多持倉(cāng)　　　　　　　　　　　　　　CFTC期貨+期權(quán)凈多持倉(cāng)

　　

　　來(lái)源：wind、華泰期貨研究所

　　印度棉市分析

　　本月印度棉價(jià)反彈，S-6軋花廠提貨價(jià)39250盧比/坎地(約73.05美分/磅)，11月末受到印度貨幣政策影響，棉花價(jià)格出現(xiàn)反彈。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新外國(guó)農(nóng)業(yè)服務(wù)報(bào)告顯示，因印度北部棉區(qū)增產(chǎn)，本年度印度棉花總產(chǎn)量將增至588.2萬(wàn)噸，種植面積調(diào)整到15750萬(wàn)畝(1050萬(wàn)公頃)，紡企消費(fèi)不變。此外，本年度印度棉花出口量預(yù)計(jì)為85萬(wàn)噸。報(bào)告顯示，因巴基斯坦和中國(guó)兩大傳統(tǒng)市場(chǎng)采購(gòu)印度棉總量有所減少，孟加拉購(gòu)買(mǎi)量也較為有限，本年度印度8、9月棉花出口量跌至2012年的最低。而根據(jù)印度當(dāng)?shù)孛襟w消息(HinduBusinessline)，巴基斯坦對(duì)印度棉“模糊禁令”將不對(duì)其出口造成重大影響。印度出口商表示，越南、印尼等其他亞洲市場(chǎng)和巴西對(duì)印度棉都很關(guān)注，2016/17年度印度出口裝運(yùn)棉仍可在93.5-102萬(wàn)噸之間。

　　印度棉種植進(jìn)度　　　　　　　　　　　　　　　　印度棉花國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)(美分/磅)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　國(guó)內(nèi)棉市分析

　　供應(yīng)端：產(chǎn)量+進(jìn)口+庫(kù)存+拋儲(chǔ)

　　根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)最新調(diào)查顯示，2016年全國(guó)棉花種植面積預(yù)計(jì)為4028萬(wàn)畝，減幅10%。分地區(qū)來(lái)看，新疆植棉面積3006萬(wàn)畝，減幅6%；內(nèi)地植棉面積1022萬(wàn)畝，減少22%。16/17年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在447萬(wàn)噸左右，其中新疆總產(chǎn)367萬(wàn)噸，內(nèi)地總產(chǎn)80萬(wàn)噸。

　　進(jìn)入11月份，新棉繼續(xù)大量上市，新棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)在420-450萬(wàn)噸之間，預(yù)計(jì)到17年3月拋儲(chǔ)之際，新棉庫(kù)存量在100萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)棉市緊張程度不亞于今年5月拋儲(chǔ)前期。CCindex指數(shù)(3128B)在本月繼續(xù)走強(qiáng)，一月上漲641元/噸。11月24日發(fā)改委和財(cái)政部國(guó)儲(chǔ)棉輪儲(chǔ)公告正式發(fā)布，總體而言市場(chǎng)之前對(duì)此有所預(yù)期，目前只是短期對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，現(xiàn)貨方面則反應(yīng)平淡，在下游棉紗價(jià)格逐步上漲帶來(lái)的利好因素刺激下，后期對(duì)市場(chǎng)影響有限。

　　2016年國(guó)內(nèi)棉花種植面積

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　進(jìn)口方面，本年度棉花進(jìn)口一直處于萎縮狀態(tài)，最新10月份的數(shù)據(jù)也相對(duì)較低。2016年10月我國(guó)進(jìn)口棉花4.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少31.62%，同比減少1.67%。2016年1-10月份累計(jì)進(jìn)口69.82萬(wàn)噸，同比減少41.82%。國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高企，去庫(kù)存道路曲折漫長(zhǎng)，在這樣的大背景下，預(yù)計(jì)2016/17年度，對(duì)于進(jìn)口棉花政策上不會(huì)放松，仍以89.4萬(wàn)噸的1%關(guān)稅配額為主，預(yù)計(jì)進(jìn)口量不會(huì)超過(guò)100萬(wàn)噸。

　　棉花進(jìn)口(作物年度)　　　　　　　　　　　　　棉花進(jìn)口(自然年度)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　庫(kù)存方面，16年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)工商業(yè)庫(kù)存快速下降。由于年初市場(chǎng)對(duì)后市缺乏信心，不管是商業(yè)庫(kù)存還是工業(yè)庫(kù)存都維持低位。9月，新棉上市推遲，儲(chǔ)備棉繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，紡織企業(yè)購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)備棉積極性高，社會(huì)商業(yè)庫(kù)存量繼續(xù)下降。最新數(shù)據(jù)顯示9月底商業(yè)庫(kù)存為50.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.4萬(wàn)噸，降幅17%。其中，在疆新疆棉8.45萬(wàn)噸，內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)36.55萬(wàn)噸，保稅區(qū)5.7萬(wàn)噸。截止9月底工業(yè)庫(kù)存為64.46萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.68萬(wàn)噸。棉花平均庫(kù)存可使用天數(shù)約為33.6天，環(huán)比增加4.5天，同比減少0.9天。

　　中國(guó)棉花工商業(yè)庫(kù)存　　　　　　　　　　　　　2015年以來(lái)全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存變化

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　進(jìn)入8月份，在拋儲(chǔ)延期的利空消息影響下，儲(chǔ)備棉輪出量?jī)r(jià)齊跌，市場(chǎng)氛圍慘淡。7月份基本天天100%的高成交率，而到了8月份平均只有60%左右，下游紡企接貨的熱情驟減。而回到9月份，紡織企業(yè)接貨熱情明顯，到9月下旬成交量接近100%。最終全部輪儲(chǔ)量達(dá)到265.92萬(wàn)噸。

　　另?yè)?jù)11月24日發(fā)改委、財(cái)政部公告，今年新棉上市期間(目前至明年2月底)

　　不安排儲(chǔ)備棉輪入，2017年儲(chǔ)備棉輪出銷(xiāo)售將從3月6日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底，每日掛牌銷(xiāo)售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。如一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯快速上漲、儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售成交率一周有3日以上超過(guò)70%，將適當(dāng)加大掛牌數(shù)量、延長(zhǎng)輪出銷(xiāo)售時(shí)間

　　2016儲(chǔ)備棉輪出成交情況　　　　　　　　　　2016年儲(chǔ)備棉每周輪出底價(jià)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　2016年儲(chǔ)備棉輪出總量測(cè)算

　　

　　資料來(lái)源：華泰期貨研究所

　　下游消費(fèi)：紗線→棉布→紡織服裝

　　下游棉紡行業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2016年10月，中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為45.8%，較上月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。10月國(guó)內(nèi)新疆棉花逐漸大量上市，紡織廠消耗儲(chǔ)備棉庫(kù)存，新棉隨行就市、少量采購(gòu)，棉花庫(kù)存減幅突出。正值“銀十”，新訂單雖減，但仍尚可，有企業(yè)預(yù)計(jì)11月之后訂單會(huì)有減少。

　　棉紡行業(yè)PMI　　　　　　　　　　　　　　　　棉紡PMI當(dāng)月變動(dòng)值

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　本月下游紗線價(jià)格出現(xiàn)反彈，國(guó)內(nèi)32支普梳紗線價(jià)格指數(shù)近期至22880元/噸，上調(diào)340元/噸；40支精梳紗線價(jià)格指數(shù)26040元/噸，漲280元/噸。利潤(rùn)方面，由于本月棉紗現(xiàn)貨上調(diào)，利潤(rùn)有所回落，我們按當(dāng)前的紗線價(jià)格測(cè)算盈利臨界點(diǎn)，原材料棉花價(jià)格為16076元/噸。

　　進(jìn)口棉紗方面，2016年進(jìn)口棉紗出現(xiàn)下降，符合我們年初的預(yù)計(jì)。10月我國(guó)棉紗進(jìn)口月14.07萬(wàn)噸，同比減少19.24%，環(huán)比減少8.59%。2016年1-9月累計(jì)進(jìn)口棉紗159.17萬(wàn)噸，同比減少20.39%。

　　進(jìn)口棉紗量的回落主要源于印度，印度紗一直占據(jù)國(guó)內(nèi)進(jìn)口紗市場(chǎng)的首席位置，但印度15/16年度由于國(guó)內(nèi)的干旱導(dǎo)致減產(chǎn)，印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)飆升，進(jìn)而導(dǎo)致印度紗線價(jià)格上漲，價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步褪去。印度紗市場(chǎng)份額的回落對(duì)國(guó)內(nèi)紗線是一大利好，國(guó)內(nèi)紗線市場(chǎng)份額會(huì)因此增加。但近期外紗價(jià)格回落，后期進(jìn)口量有望回升。

　　純棉坯布方面，本年度無(wú)太多亮點(diǎn)，價(jià)格較穩(wěn)定。訂單相對(duì)一般，整體開(kāi)工率在60-65%，長(zhǎng)期訂單相對(duì)缺乏，利潤(rùn)也一般。

　　KC32S價(jià)格走勢(shì)以及利潤(rùn)　　　　　　　　　　　JC40S價(jià)格走勢(shì)以及利潤(rùn)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　中國(guó)棉紗進(jìn)口量　　　　　　　　　　　　　　　印度棉紗進(jìn)口占比

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　紗線庫(kù)存(天)　　　　　　　　　　　　　　　　胚布庫(kù)存(天)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　紡織服裝行業(yè)整體呈現(xiàn)微復(fù)蘇狀態(tài)，內(nèi)銷(xiāo)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，但出口繼續(xù)下滑。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2016年10月份，我國(guó)出口紡織服裝約214.6億美元，同比減少9.28%。其中，出口紗線、織物及制品85.98億美元，同比減少6.64%；服裝及衣著附件128.62億美元，同比減少10.96%。2016年1-10月份，我國(guó)累計(jì)出口紡織服裝約2225.61億美元，同比減少5.31%。其中，出口服裝1344.29億美元，同比減少6.62%。

　　紡織品服裝零售額(億元)　　　　　　　　　　　服裝零售額(億元)

　　

　　資料來(lái)源：wind、華泰期貨研究所

　　紡織品服裝出口額(億美元)　　　　　　　　　　服裝出口額(億美元)

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　替代品方面，最新數(shù)據(jù)顯示，滌最新滌綸價(jià)格7510元/噸左右，穩(wěn)中有升，有望對(duì)棉花價(jià)格形成支撐；黏膠短纖15240元/噸，黏膠的價(jià)格出現(xiàn)回落，則對(duì)價(jià)格形成壓力。

　　棉滌價(jià)差　　　　　　　　　　　　　　　　　　棉粘價(jià)差

　　

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、華泰期貨研究所

　　總結(jié)

　　從國(guó)際來(lái)看，美農(nóng)報(bào)告利空，供需層面對(duì)棉花承壓，近期北半球新棉上市的壓力依然偏大，但印度貨幣政策使得印度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)暫時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，使得國(guó)際棉花抗跌；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，大格局上看，16年國(guó)儲(chǔ)輪出順利，去庫(kù)存較為成功，新年度庫(kù)銷(xiāo)比大幅下降41個(gè)百分點(diǎn)至135%，基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。而發(fā)改委也公布了棉花輪儲(chǔ)政策，對(duì)市場(chǎng)造成了一定度沖擊，而進(jìn)入11月份棉紗價(jià)格上漲，下游需求增長(zhǎng)，同時(shí)兵團(tuán)提高銷(xiāo)售指導(dǎo)價(jià)格使得但下方成本支撐明顯，在大宗商品氣氛偏強(qiáng)和人民幣貶值的背景下，鄭棉后期震蕩偏強(qiáng)為主。下游需求增加 棉花底部抬升