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2月，美國(guó)關(guān)稅舉措相繼宣布，國(guó)內(nèi)棉市外部風(fēng)險(xiǎn)階段性明晰。俄烏沖突初現(xiàn)緩和，美元指數(shù)重心回落，國(guó)際棉花出口顯著改善，對(duì)外盤價(jià)格底部形成支撐。國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境積極，提振企業(yè)發(fā)展信心。紡織傳統(tǒng)旺季將至，為市場(chǎng)構(gòu)筑良好預(yù)期，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成向上牽引。本期月報(bào)將圍繞近期行情發(fā)展預(yù)測(cè)分析。

第一部分 行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)方面，2月美國(guó)宣布對(duì)從中國(guó)、加拿大和墨西哥進(jìn)口商品分別征收10%、25%關(guān)稅，宣稱將對(duì)所有貿(mào)易伙伴的商品征收對(duì)等關(guān)稅，并試圖取消對(duì)中國(guó)800元以下包裹的關(guān)稅豁免，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)降溫，商品市場(chǎng)承壓，ICE期棉在2月上旬跌至2020年9月以來新低。隨后，受美棉、巴西棉出口量增加的利多消息影響，國(guó)際棉價(jià)有所反彈。截至2月25日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)67.37美分/磅，較上月末上漲0.1美分/磅，漲幅0.15%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)76.38美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13325元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較上月末下跌146元/噸，跌幅1.08%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議部署多項(xiàng)舉措提振消費(fèi)，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)時(shí)隔6年再次召開，凸顯出對(duì)促進(jìn)內(nèi)需的戰(zhàn)略考量，市場(chǎng)信心進(jìn)一步增強(qiáng)。春節(jié)后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)陸續(xù)復(fù)工，紡織廠開機(jī)率快速回升，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季將至，市場(chǎng)預(yù)期較前期有所好轉(zhuǎn)。上述利好因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)棉價(jià)小幅漲勢(shì)。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)13825元/噸，較上月末上漲185元/噸，漲幅1.36%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)14864元/噸，較上月末上漲199元/噸，漲幅1.36%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)際棉市

(一)宏觀環(huán)境

美國(guó)關(guān)稅大棒揮向全球，通脹風(fēng)險(xiǎn)卷土重來。1月底以來，美國(guó)先后宣布對(duì)自中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，2月4日生效；對(duì)自加拿大和墨西哥進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅，3月4日生效。此外美國(guó)總統(tǒng)宣布對(duì)美貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅，并考慮對(duì)使用增值稅制度的國(guó)家加征關(guān)稅。隨著美國(guó)系列關(guān)稅計(jì)劃的宣布與實(shí)施，其居民生活成本上升，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹加劇的擔(dān)憂，市場(chǎng)主流預(yù)測(cè)仍是2025年美聯(lián)儲(chǔ)僅有1次降息。據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，1月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲3%，回升至2024年6月水平。

(二)2024/25年度全球棉花供需形勢(shì)

1.2024/25年度全球棉花產(chǎn)需格局進(jìn)一步寬松

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月預(yù)測(cè)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2623萬(wàn)噸，同比增加163萬(wàn)噸，環(huán)比繼續(xù)調(diào)增22萬(wàn)噸；全球棉花消費(fèi)量2525萬(wàn)噸，同比增加26萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增1萬(wàn)噸；全球棉花供需狀況進(jìn)一步寬松，產(chǎn)大于需擴(kuò)大至98萬(wàn)噸，環(huán)比增加21萬(wàn)噸；全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比為67.63%，較上年度上升3.41個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.40個(gè)百分點(diǎn)。

2.主要國(guó)家棉花供應(yīng)形勢(shì)

美國(guó)意向植棉面積下降。據(jù)棉農(nóng)雜志2025年1月調(diào)查，2024年美國(guó)棉花生產(chǎn)收益不佳，棉價(jià)與投入成本存在反差，多數(shù)棉農(nóng)對(duì)2025年棉花生產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)(NCC)預(yù)測(cè)，2025年美國(guó)意向植棉面積同比減少14.5%。隨著美國(guó)棉花春播臨近，主產(chǎn)棉區(qū)天氣狀況引起關(guān)注，從未來3-4周天氣看，美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)氣溫偏高，且主產(chǎn)區(qū)得州天氣較干旱，對(duì)棉花播種不利。印度棉花上市進(jìn)度較快。據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2月17日，2024/25年度印度棉花累計(jì)上市量達(dá)到350萬(wàn)噸，上市進(jìn)度完成68%，同比加快9個(gè)百分點(diǎn)。巴西棉花播種進(jìn)度偏慢。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司統(tǒng)計(jì)，截至2月16日，2024/25年度巴西棉花種植完成95.9%，環(huán)比增加8.5個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑3.1個(gè)百分點(diǎn)。

主要棉花出口國(guó)供應(yīng)進(jìn)度加快。近期在國(guó)際棉價(jià)下跌及東南亞市場(chǎng)需求保持旺盛等因素影響下，美棉、巴西棉出口銷售提速。1月以來，2024/25年度美棉周度出口簽約量升至6萬(wàn)噸附近，此前在4萬(wàn)噸左右居多；裝運(yùn)量也有所提速，截至2月13日當(dāng)周裝運(yùn)量達(dá)6.9萬(wàn)噸，為本年度以來周度最高水平，累計(jì)裝運(yùn)量101.0萬(wàn)噸，同比減少18.0萬(wàn)噸，占美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)出口量的42.2%。2025年1月巴西棉出口量達(dá)到41.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66%；2024年8月-2025年1月累計(jì)出口量達(dá)到163.0萬(wàn)噸，占預(yù)測(cè)出口量的58.5%。

3.全球紡織消費(fèi)形勢(shì)

東南亞紡織服裝出口延續(xù)增加，美國(guó)服裝消費(fèi)邊際走弱。據(jù)萬(wàn)得及柬埔寨海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1月越南紡織品出口額同比增長(zhǎng)3.4%，柬埔寨服裝和服飾產(chǎn)品出口額同比增長(zhǎng)35%。越南、柬埔寨作為歐盟主要服裝供應(yīng)國(guó)，出口增長(zhǎng)勢(shì)頭側(cè)面反映歐盟服裝消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)健。美國(guó)服裝零售消費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2025年1月美國(guó)服裝及配飾零售銷售額26.4億美元，環(huán)比下降1.17%，同比增長(zhǎng)1.42%?？傮w看，美國(guó)加征關(guān)稅舉措相繼落地后，將在一定程度上增加進(jìn)口商品成本，抑制消費(fèi)需求。據(jù)美國(guó)密歇根大學(xué)數(shù)據(jù)，2月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)則從1月份的71.7跌至64.7，跌至15個(gè)月以來最低點(diǎn)。

二、國(guó)內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

宏觀利好政策出臺(tái)，市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)。2月10日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)委員會(huì)，強(qiáng)調(diào)提振消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需、做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的重中之重，圍繞提升消費(fèi)能力、深挖消費(fèi)潛力、營(yíng)造放心消費(fèi)環(huán)境等多方面作出部署。2月17日，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)時(shí)隔6年再次召開，釋放出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期、提振市場(chǎng)發(fā)展信心的強(qiáng)烈信號(hào)。受以上宏觀利好消息影響，市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)股市上揚(yáng)。全國(guó)兩會(huì)召開在即，市場(chǎng)聚焦經(jīng)濟(jì)目標(biāo)設(shè)定及政策方向調(diào)整，相關(guān)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為2025年我國(guó)GDP目標(biāo)預(yù)計(jì)仍在5%附近。從去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的信號(hào)來看，2025年宏觀政策基調(diào)將更加積極有為，市場(chǎng)對(duì)政策加大支持力度、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)寄予期待。

(二)國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)

1.2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口收窄

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)2月數(shù)據(jù)，2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量668萬(wàn)噸，同比增加77萬(wàn)噸，環(huán)比持平，處近5個(gè)年度第2高點(diǎn)(2022/23年度的672萬(wàn)噸為近5個(gè)年度最高紀(jì)錄)；棉花消費(fèi)量為800萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸，環(huán)比持平；產(chǎn)需缺口由上年度的200萬(wàn)噸縮小至132萬(wàn)噸。

2.國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)形勢(shì)

棉花集中供應(yīng)，市場(chǎng)成交活躍，套保壓力抑制棉價(jià)上漲。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2月20日，全國(guó)加工率為99.2%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，較過去4年均值提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)銷售率為46.3%，同比提高5.1個(gè)百分點(diǎn)，較過去4年均值提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)調(diào)研，前期新疆軋花廠通過預(yù)售、后點(diǎn)價(jià)等方式銷售部分皮棉，企業(yè)現(xiàn)金流仍可維持，還貸壓力尚不明顯。隨著時(shí)間推移，企業(yè)需要加快銷售進(jìn)度回籠資金還貸。近期，隨著鄭棉反彈，主力合約最高價(jià)突破13900元/噸，市場(chǎng)活躍度有所增加，新疆軋花廠積極進(jìn)行套保防范風(fēng)險(xiǎn)，制約鄭棉上漲空間。

2025年新棉春播在即，一號(hào)文件強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)產(chǎn)提質(zhì)”發(fā)展方向。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2024/25年度新疆棉產(chǎn)量為628.3萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，2025年全國(guó)植棉意向面積同比增加1.9%，新疆意向植棉面積同比增加3.2%。市場(chǎng)供應(yīng)充足局面或?qū)⒀永m(xù)。2025年2月23日，中央一號(hào)文件正式發(fā)布，再次明確棉市生產(chǎn)“穩(wěn)產(chǎn)提質(zhì)”的推動(dòng)方向，對(duì)今年植棉預(yù)期進(jìn)行合理引導(dǎo)。

3.國(guó)內(nèi)紡織形勢(shì)

傳統(tǒng)旺季臨近，需求有待觀察。春節(jié)后，紡織廠生產(chǎn)信心充足，開機(jī)率快速回升，江蘇南通、張家港等地部分企業(yè)開機(jī)率達(dá)到100%。在棉價(jià)反彈及旺季預(yù)期共同作用下，部分紡織廠小幅上調(diào)棉紗報(bào)價(jià)，幅度以100-300元/噸居多，但目前市場(chǎng)對(duì)調(diào)價(jià)接受程度不高。經(jīng)調(diào)研，當(dāng)前紡織廠新增訂單數(shù)量相對(duì)有限，市場(chǎng)交易側(cè)重于剛需補(bǔ)庫(kù)。南通一家家紡廠介紹，按往年情形，當(dāng)前應(yīng)是采購(gòu)訂貨高峰期，但從現(xiàn)場(chǎng)看，訂貨客戶數(shù)量低于往年同期，主要原因是終端產(chǎn)品銷售較緩慢?？紤]到年后市場(chǎng)剛啟動(dòng)不久，消費(fèi)市場(chǎng)新增訂單仍有待觀察，若后期銷售未現(xiàn)改觀，企業(yè)將面臨累庫(kù)壓力。

外貿(mào)環(huán)境欠佳，出口市場(chǎng)承壓。美國(guó)對(duì)中國(guó)加征10%關(guān)稅政策落地后，對(duì)美國(guó)出口企業(yè)反映，在當(dāng)前關(guān)稅幅度下，美國(guó)市場(chǎng)訂單仍可維持，但利潤(rùn)空間受損。短期看，美國(guó)關(guān)稅政策與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，其利空影響已逐步被市場(chǎng)消化，國(guó)內(nèi)棉價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行。值得注意的是，越南政府宣布，自2025年2月18日起，將停止對(duì)通過快遞進(jìn)口的小額商品免征增值稅的政策，此前，價(jià)值低于100萬(wàn)越南盾(約合289元人民幣)的進(jìn)口商品在通過快遞服務(wù)進(jìn)口時(shí)，可免征進(jìn)口稅和增值稅。美國(guó)也曾提出要取消對(duì)800美元以下包裹的關(guān)稅豁免。長(zhǎng)期看，美國(guó)加征關(guān)稅及部分國(guó)家先后終止“小額豁免”政策將對(duì)我國(guó)出口市場(chǎng)份額及棉花消費(fèi)帶來不利影響。

主要結(jié)論

綜上，美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅幅度落地，特朗普關(guān)稅大棒揮向全球貿(mào)易伙伴，棉市外部壓力階段性明晰。國(guó)內(nèi)政策基調(diào)積極，紡織傳統(tǒng)旺季預(yù)熱，棉花紡織市場(chǎng)活躍度增加，市場(chǎng)主體心態(tài)出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變。宏觀微觀市場(chǎng)雙向發(fā)力為國(guó)內(nèi)棉花行情提供上行動(dòng)力，但利空因素猶存。一是年后市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)日尚短，下游市場(chǎng)新增訂單有限，旺季訂單能否兌現(xiàn)存疑；二是近期棉籽價(jià)格上漲，新疆皮棉成本線下移，鄭棉在13900元/噸附近遇阻，套保壓力將對(duì)棉價(jià)上漲空間形成制約；三是內(nèi)外棉價(jià)差重回1500元/噸高位(不含港雜費(fèi))，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)有所牽制?？傮w判斷，利多因素對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)牽引力量相對(duì)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)棉花行情偏強(qiáng)波動(dòng)為主，但上行空間相對(duì)有限。