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五一假期國際油價下挫，節(jié)后聚酯鏈品種普遍飄綠，原料端跌幅居前，收盤PTA下滑1.49%、PX下滑1.19%。當下聚酯產業(yè)鏈呈“上游檢修、中游挺價、下游承壓”分化格局。聚酯板塊內部分化顯著，檢修節(jié)奏成為核心變量。

5月3日召開的OPEC＋會議決定，曾在2023年4月和11月進行自愿減產的8個成員國，將于6月增產41.4萬桶/日。市場對全球經濟增長放緩的擔憂情緒升溫成為主導油價走勢的關鍵因素。當前油市整體特征是供需雙重利空，油價缺乏上行動力。

上游PX裝置方面，無較大變化。供需面看，供應端PX檢修季來臨，逐步進入去庫期。聚酯開工維持在93%以上，不過由于終端需求弱勢，聚酯工廠庫存去化困難，有減產的預期，對上游原料有利空。PX自身基本面尚可，上方受需求壓制，下方有估值支撐，價格受到原油和關稅擾動較大。

2季度PTA因大規(guī)模集中檢修加速去庫，去庫速度較PX明顯擴大。上周四，部分PTA供應商減少合約貨比例，加上5月PTA檢修計劃增多，PTA去庫力度加大，市場的核心矛盾是合約換月節(jié)奏偏慢，推動PX、PTA期貨5月合約價格大幅上漲，并帶動近遠月價差顯著走強。

聚酯產業(yè)鏈呈上游PX、PTA開工率下降，終端訂單清淡，織造印染企業(yè)開工率走低，但中間環(huán)節(jié)維持高開工率的局面。如果終端訂單沒有出現好轉，壓力會在聚酯環(huán)節(jié)集中體現，表現為庫存上升、利潤下降，聚酯環(huán)節(jié)后市有減產預期，從而會對上游有負反饋壓力。如果終端訂單出現好轉，則可以通過需求回升來化解聚酯環(huán)節(jié)的壓力，聚酯環(huán)節(jié)維持高開工率與上游集中檢修的矛盾將會有利于PX和PTA估值的持續(xù)修復。

福能期貨認為，PX價格預計跟隨油價波動為主，考慮到近期PXN被持續(xù)壓縮至低位，PX下方空間相對有限。PTA5月將延續(xù)去庫，下方仍有一定支撐。