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5月26日，鄭商所發(fā)布通知，為進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能，將于2025年5月29日推出PTA-瓶片、PTA-對(duì)二甲苯跨品種套利指令。其中，組合保證金跨品種抵扣自當(dāng)日結(jié)算時(shí)起生效，跨品種套利指令于當(dāng)日夜盤交易時(shí)正式上線，相關(guān)保證金收取和限倉(cāng)制度將嚴(yán)格遵循《鄭州商品交易所套利交易管理辦法》執(zhí)行。此次新指令覆蓋聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游原料對(duì)二甲苯、中游核心產(chǎn)品PTA及下游瓶片，構(gòu)建起從原料端到終端產(chǎn)品的全鏈條聯(lián)動(dòng)機(jī)制，將顯著提升市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

據(jù)了解到，PTA是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵中間產(chǎn)品，與上下游產(chǎn)品價(jià)格關(guān)聯(lián)緊密。對(duì)二甲苯是PTA最主要的生產(chǎn)原料，我國(guó)超過99%的對(duì)二甲苯用于生產(chǎn)PTA。據(jù)測(cè)算，生產(chǎn)1噸PTA大約需要消耗0.655噸對(duì)二甲苯，對(duì)二甲苯原料成本在PTA價(jià)格中的占比接近90%。

在下游環(huán)節(jié)，PTA是瓶片的主要生產(chǎn)原料。生產(chǎn)1噸瓶片需要使用0.855噸PTA和0.335噸乙二醇，PTA原料成本在瓶片價(jià)格中占比約64%。自2024年8月30日瓶片期貨上市以來，PTA與瓶片期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)均保持在0.9左右。這種緊密的價(jià)格關(guān)聯(lián)，為PTA-瓶片、PTA-對(duì)二甲苯跨品種套利提供穩(wěn)定基礎(chǔ)，也為企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

在采訪中發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)面臨原材料與產(chǎn)成品價(jià)格雙重波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)單一品種套保模式難以直接鎖定加工利潤(rùn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，因此對(duì)精準(zhǔn)化、多元化金融工具需求迫切。

市場(chǎng)調(diào)研顯示，眾多行業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)新套利指令充滿期待。逸盛石化、恒力石化、新鳳鳴等PTA生產(chǎn)企業(yè)，及華潤(rùn)化學(xué)、萬凱新材料等瓶片企業(yè)均表示，PTA-對(duì)二甲苯、PTA-瓶片套利指令推出后，企業(yè)能夠同時(shí)鎖定原料和產(chǎn)品價(jià)格，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口全覆蓋，有效穩(wěn)定加工利潤(rùn)。此外，保證金按大邊收取的規(guī)則，能夠幫助企業(yè)節(jié)省套保資金，降低資金占用成本，提升資金使用效率。這些企業(yè)普遍期待兩組跨品種套利指令盡快落地。

“對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，這是一套更靈活的套利與對(duì)沖組合拳，能幫助我們?cè)趶?fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中更高效地鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！比f凱新材料副總經(jīng)理陳燦忠表示，PTA-瓶片套利指令對(duì)瓶片生產(chǎn)企業(yè)意義重大。企業(yè)可以鎖定PTA采購(gòu)成本與瓶片銷售價(jià)格之間的核心加工費(fèi)，精準(zhǔn)對(duì)沖PTA與瓶片價(jià)格非對(duì)稱波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

陳燦忠進(jìn)一步表示，新套利指令的核心價(jià)值體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)期貨價(jià)格的有效聯(lián)動(dòng)和合理回歸，為市場(chǎng)參與者提供捕捉跨品種價(jià)差交易機(jī)會(huì)的便捷通道；另一方面，為實(shí)體企業(yè)提供透明、公允的利潤(rùn)參考基準(zhǔn)，輔助企業(yè)優(yōu)化采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售決策，實(shí)現(xiàn)資源高效配置。

新套利指令的落地，將為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈帶來積極影響：其一，指令能夠直觀、精準(zhǔn)地反映產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分配與價(jià)格關(guān)系，如PTA生產(chǎn)利潤(rùn)(PTA與對(duì)二甲苯價(jià)差)、瓶片加工利潤(rùn)(瓶片與PTA價(jià)差)，有助于提升相關(guān)期貨品種的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，暢通產(chǎn)業(yè)信息傳導(dǎo)路徑。其二，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更豐富、靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。企業(yè)不僅可以對(duì)單一品種進(jìn)行套期保值，還可以通過跨品種套利，精準(zhǔn)鎖定加工利潤(rùn)、采購(gòu)成本及銷售收益，顯著增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

紫金天風(fēng)期貨高級(jí)分析師劉思琪認(rèn)為，更多套利工具組合有助于優(yōu)化期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能?！半S著更多投資者參與套利交易，通過買賣被低估或高估的價(jià)差，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種之間的價(jià)格關(guān)系將得到更充分挖掘和反映，使價(jià)格更真實(shí)地體現(xiàn)市場(chǎng)供求關(guān)系，進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。”她表示，多樣化的套利組合還將吸引更多產(chǎn)業(yè)參與者進(jìn)入市場(chǎng)。

據(jù)陳燦忠介紹，萬凱新材料目前已深度參與PTA、乙二醇、瓶片期貨套期保值業(yè)務(wù)。未來，企業(yè)計(jì)劃將PTA-瓶片跨品種套利策略全面納入風(fēng)險(xiǎn)管理體系?！爱?dāng)市場(chǎng)分析顯示瓶片加工費(fèi)處于較好水平時(shí)，我們將在期貨市場(chǎng)采取正向套保操作，即買入PTA期貨的同時(shí)賣出瓶片期貨，提前鎖定瓶片加工利潤(rùn)；若加工費(fèi)持續(xù)低迷，除了在現(xiàn)貨端調(diào)整開工負(fù)荷、適度減產(chǎn)外，還將通過反向套利操作，有效管理PTA庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，保障瓶片訂單交付的盈利穩(wěn)定性和成本可控性。”他稱。

值得關(guān)注的是，早在2020年10月12日，隨著短纖期貨上市，鄭商所同步推出了PTA-短纖跨品種套利指令。此次鄭商所在已有基礎(chǔ)上推出PTA-對(duì)二甲苯、PTA-瓶片套利指令，標(biāo)志著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)一步完善，產(chǎn)業(yè)鏈套利工具實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)。

“這不僅能更好地滿足聚酯企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，還將強(qiáng)化聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步發(fā)揮品種集聚效應(yīng)，提升期貨市場(chǎng)服務(wù)聚酯產(chǎn)業(yè)能力?！睆V發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍表示，期貨工具的多樣化讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)的套保操作更加靈活、精細(xì)和專業(yè)，有助于企業(yè)提升在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)在價(jià)格波動(dòng)中穩(wěn)健發(fā)展。

5月29日相關(guān)套利指令正式上線后，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將迎來更高效的風(fēng)險(xiǎn)管理新時(shí)代。