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  國儲(chǔ)庫存壓力或變?nèi)笨冢录久奘谢蛎媾R產(chǎn)不足需

  供需方面,據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月中旬供需報(bào)告來看,盡管2017/18年度全球棉花種植面積同比增加12.37%,但需求大幅擴(kuò)張,因此全球年度產(chǎn)需差僅增長115.9萬包。2018/19年度因印度棉花面積及單產(chǎn)預(yù)期下降,中國增長有限,美棉面積增加不及預(yù)期,而市場需求強(qiáng)勁,全球年度產(chǎn)需缺口達(dá)到711萬包,較6月平衡表擴(kuò)大154萬包。

  國內(nèi)方面,市場供應(yīng)主要由每年產(chǎn)量,國儲(chǔ)拋售量及進(jìn)口量3部分構(gòu)成。因2015-2017年連續(xù)拋儲(chǔ),國儲(chǔ)棉花庫存在2018年初已由最高峰的1390萬噸下降至530萬噸。截至7月18日,儲(chǔ)備共成交拋儲(chǔ)棉160.67萬噸,自今年第一次拋儲(chǔ)以來平均成交率為47.91%,之后仍剩余31個(gè)拋儲(chǔ)日,若維持未來的成交節(jié)奏,預(yù)計(jì)年度8月末末儲(chǔ)備拋售結(jié)束結(jié)余量最終或在320萬噸附近水平,考慮到進(jìn)入8月前期庫存消耗接拍需求增加,結(jié)余量可能低于320萬噸至300萬噸附近。產(chǎn)量方面,當(dāng)前USDA預(yù)計(jì)全國棉花產(chǎn)量2018/19年度在577萬噸,棉花在苗期遭遇大風(fēng)凍害天氣長勢偏弱,目前強(qiáng)對(duì)流天氣仍盛行,后期產(chǎn)量仍存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)口方面,2018年國家發(fā)放80萬噸滑準(zhǔn)稅配額,89.8萬噸進(jìn)口配額,據(jù)進(jìn)口數(shù)據(jù)方面統(tǒng)計(jì),1-5月進(jìn)口棉花58萬噸,6-7月預(yù)期進(jìn)口量在25-30萬噸,預(yù)計(jì)進(jìn)口配額不夠用仍需要部分滑準(zhǔn)稅配額。

  需求方面,當(dāng)前2018/19年度美棉簽單進(jìn)度水平創(chuàng)多年新高,當(dāng)前達(dá)到608萬包,占USDA預(yù)計(jì)2018/19年度總需求目標(biāo)的40.5%左右,屬于極快的簽單進(jìn)度,其中中國采購美棉簽單進(jìn)度量達(dá)到157.2萬包,已占到USDA預(yù)計(jì)中國進(jìn)口量的22.46%,USDA最新預(yù)計(jì)中國棉花總需求925萬包,當(dāng)前產(chǎn)量+國儲(chǔ)預(yù)計(jì)結(jié)余量在877-897萬噸,若完全停止進(jìn)口,即便明年搬空國家儲(chǔ)備棉花庫,仍不足以滿足市場需求,需要從存在缺口的全球貿(mào)易流上采購棉花。若2018/19年度國內(nèi)繼續(xù)發(fā)放等量進(jìn)口配額,不發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額,則國儲(chǔ)棉花庫存下降至50萬噸以內(nèi),處于偏緊狀態(tài)。

  主產(chǎn)國天氣整體偏差,中美棉花產(chǎn)量存在進(jìn)一步下調(diào)預(yù)期

  棉花主要產(chǎn)量國中國、印度、美國在播種及生長期均遭遇不同程度的病害,使得今年棉花產(chǎn)量前景仍不樂觀,使得全球棉花產(chǎn)不足需供應(yīng)補(bǔ)充過程中矛盾更為加劇。

  國內(nèi)方面,今年新疆棉花播種后遭遇大風(fēng)及倒春寒天氣,棉苗發(fā)育較慢,大風(fēng)天氣使得部分面積損失無法挽回,所占比例相當(dāng)于新疆的2-5%,影響全國面積幅度預(yù)計(jì)在1-3%水平。今年強(qiáng)對(duì)流天氣盛行,北方雨水偏多,后期仍存在受影響的可能。

  美棉方面,自開始播種前后美國棉花核心地帶德克薩斯及堪薩斯等地天氣持續(xù)處于高溫狀態(tài),美國干旱監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示,該地區(qū)極旱(D4)所占比例維持較高水平,棉花優(yōu)良率當(dāng)前嚴(yán)重偏低,截至7月15日優(yōu)良率僅為41%,去年同期為61%!美棉核心地帶干旱天氣對(duì)產(chǎn)量造成較嚴(yán)重的威脅。

  印度方面,由于未推廣轉(zhuǎn)基因抗蟲棉,棉鈴蟲爆發(fā)后產(chǎn)量預(yù)期損失巨大,2018/19年度種植面積下降16%,產(chǎn)量潛力亦低迷,因此整體產(chǎn)量前景低迷。

  貿(mào)易戰(zhàn)及匯率沖突對(duì)棉價(jià)利空有限,棉價(jià)曲折中前進(jìn)

  貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)棉花市場的影響來源于3個(gè)方面。首先雙方對(duì)壘加征關(guān)稅及反制措施本身影響棉花的貿(mào)易及下游消費(fèi)。其次,貿(mào)易戰(zhàn)屬于突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)資產(chǎn)價(jià)格整體存在沖擊,短期市場存在一個(gè)避險(xiǎn)需求,資產(chǎn)價(jià)格在初期容易劇烈波動(dòng),長期來看貿(mào)易戰(zhàn)影響持續(xù)時(shí)間長而深遠(yuǎn),對(duì)行業(yè)分工及貿(mào)易長期流向具有決定性影響。第三,在全球流動(dòng)性隨美元收緊后,貿(mào)易戰(zhàn)容易加劇新興原材料市場的貿(mào)易帳赤字,進(jìn)而對(duì)新興市場匯率造成打壓,加劇匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

  加征關(guān)稅方面,貿(mào)易戰(zhàn)從開始靴子落地到當(dāng)前為止中美加征關(guān)稅主要有兩輪,美國第一批對(duì)中國加征關(guān)稅后中國反擊340億美元項(xiàng)目中含有棉花進(jìn)口,決定對(duì)進(jìn)口美棉加征25%關(guān)稅,加征關(guān)稅后直接將美棉擋在國外,中國可以通過滑準(zhǔn)稅配額進(jìn)口別國棉花,而美棉則可以通過轉(zhuǎn)口加工棉紗形式流入國內(nèi)。盡管如此,因美棉替代品巴西棉及澳棉今年產(chǎn)量增長有限,在150萬噸以上進(jìn)口份額內(nèi),澳棉及巴西棉可提供量僅為50萬噸左右,不足以彌補(bǔ)需求缺口。

  具體來看,根據(jù)當(dāng)前CotlookA最新報(bào)價(jià)在97.95美分/磅,加征關(guān)稅前到岸價(jià)在16509元/噸,加征關(guān)稅后美棉到岸價(jià)則達(dá)到20546元/噸,關(guān)稅加征后內(nèi)外棉差價(jià)表現(xiàn)顯著擴(kuò)大,紗進(jìn)口存在增加預(yù)期,但當(dāng)前美國天氣干旱嚴(yán)重,產(chǎn)量面臨下降,后期紗的進(jìn)口成本下降空間或有限。第二輪美國加征2000億價(jià)值的關(guān)稅中含有中國出口至美國的棉紗,坯布,服裝等產(chǎn)品,美國加征關(guān)稅幅度在10%左右,截至7月20日,在岸人民幣對(duì)美元(CNY)最低貶值到6.8106,自年內(nèi)最低到當(dāng)前人民幣貶值幅度超過10%,因目前新興市場普遍低迷,預(yù)計(jì)后市仍存在貶值預(yù)期,因此總的來說加征關(guān)稅影響不大,且貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展較快,仍存在變數(shù),客觀來看影響相對(duì)有限。具體上,匯率按照6.4及7兩檔來算,當(dāng)前紐約棉價(jià)12月合約87.68美分到岸成本相差幅度約在1400元/噸,相比之下國產(chǎn)棉花仍表現(xiàn)出較明顯的價(jià)格優(yōu)勢,使得該方面影響整體較有限。

  總結(jié)來看,2018/19年度中國供應(yīng)整體緊平衡,除去儲(chǔ)備及國產(chǎn)棉仍存在不小量需要進(jìn)口國際市場的棉花,因此貿(mào)易定價(jià)的格局較為清晰。而貿(mào)易戰(zhàn)方面,加征25%基本將美棉擋在外面,對(duì)于巴西棉和澳棉等替代品需求增加,而巴西棉可供出口的量有限,澳棉產(chǎn)量今年下降,并不足以提供進(jìn)口需求150萬噸的一半。仍需要采購部分高價(jià)美棉。今年全球棉花供應(yīng)上仍遭遇天氣挑戰(zhàn),各大主產(chǎn)國干旱及蟲害等天氣將影響棉花產(chǎn)量,加劇矛盾擴(kuò)大。匯率方面,新興市場整體貶值幅度明顯,人民幣自年出見頂后持續(xù)貶值,貿(mào)易戰(zhàn)影響下預(yù)期悲觀,進(jìn)一步貶值,進(jìn)口成本整體抬升,而從比較收益方面來講,國內(nèi)植棉面積大幅擴(kuò)大需要皮棉價(jià)格達(dá)到1.9-2萬元/噸水平才可讓除新疆以外的棉花產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)而增加種植棉花面積從而促進(jìn)棉花供應(yīng)明顯恢復(fù)。產(chǎn)不足需的情況并未因貿(mào)易戰(zhàn)而得到緩和,產(chǎn)業(yè)周期角度來看,棉花仍處于補(bǔ)充供應(yīng)的過程中。(標(biāo)題:產(chǎn)不足需格局下 棉花不懼貿(mào)易戰(zhàn)陰霾)

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