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　　進入2019年，PTA強勢反彈，主力1095合約價格從低點5560元/噸一路上沖至6572元/噸，反彈幅度達到18.2%。

　　超預期檢修引發(fā)快速上漲

　　從估值角度來講，這一波上漲與幾套裝置檢修時間延長及聚酯推遲停工有著密切的關系。3套PTA裝置檢修計劃出現(xiàn)變動：蓬威石化90萬噸/年PTA裝置延期到1月25日開車；華彬石化140萬噸/年PTA裝置檢修1個月，此前計劃檢修7-10天；福海創(chuàng)450萬噸/年PTA裝置上調到8成負荷時間點延遲到春節(jié)后。

　　綜合考慮這3套裝置變動情況，預計1月PTA供應損失量將增加12萬噸，即1月PTA庫存量依然較難有明顯累積。上周五PTA總庫存預計97萬噸，其中聚酯工廠48萬噸、PTA工廠33萬噸，剩下實際流通庫存僅有16萬噸。這樣庫存量相對往年同期來講是較低的。

　　聚酯基本面好于預期

　　我們看到5月合約通常會在春節(jié)前拉漲一波，春節(jié)后再次掉頭向下。2月終端放假，部分聚酯檢修，而PTA行業(yè)在春節(jié)沒有集中檢修，因此PTA大概率會出現(xiàn)一個累庫過程，不同的是累多累少問題。

　　今年行情依然存在較大不確定性。關于春節(jié)期間聚酯檢修是否導致PTA大量累庫，市場目前依然存在較大分歧。

　　我們認為，聚酯產業(yè)鏈下游織造環(huán)節(jié)有著較強季節(jié)性，那么當前價格或多或少將考慮到這一因素，或許只有超預期的累庫才會對當前價格造成沖擊。

　　另外從聚酯工廠心態(tài)來看，當前聚酯加工綜合利潤可達到380-400元/噸，聚酯庫存持續(xù)低于15天，聚酯端基本面是明顯好于預期的。如果這樣狀況可以持續(xù)下去，那么2月聚酯裝置開工率有望達到去年同期水平，甚至好于去年。

　　后續(xù)正套操作為主

　　前期原油市場關注OPEC減產執(zhí)行率較高問題，風險情緒回暖。但目前從數(shù)據(jù)上來看，美國方面盡管鉆井平臺數(shù)相對下降，但頁巖油產量依然有小幅上漲，加上各大權威機構對2019年經濟增速做出悲觀預期，原油快速上沖勢頭明顯受到抑制。

　　從交易價格結果來看，盡管近月PX產品價格隨著原油回落出現(xiàn)一定程度回調，但24月PX產品價格依然相對較高。從實際情況來看，盡管存在天量PX裝置(恒力石化)投產預期，但真正穩(wěn)產時間或許在2019年3季度。在PTA月差結構上面，遠期合約必然將受到投產預期壓制，近月合約反而擁有較多想象空間，因此我們推薦中期來講以逢低參與PTA正套操作為主。

　　標題：申銀萬國期貨：PTA正套機會顯現(xiàn)