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供需形勢仍嚴(yán)峻

近期，在歐美復(fù)工帶動下，終端市場呈現(xiàn)一定利好，但在海外疫情尚未得到有效控制背景下，我們對下游需求是否有持續(xù)性好轉(zhuǎn)仍有疑慮。同時，PTA社會庫存不斷攀高，市場供需面仍嚴(yán)峻，PTA反彈空間或受壓制。

成本處在低位

近1個月來，在沙特超預(yù)期減產(chǎn)支撐及歐美多地復(fù)工的帶動下，國際油價穩(wěn)步上揚(yáng)，超過30美元/桶。不過，PTA直接原料PX表現(xiàn)卻不如人意。在去年國內(nèi)PX急速增產(chǎn)58%背景下，今年P(guān)X供給寬松格局尤為明顯。對于處弱勢局面的PX而言，前期油價下跌加速PX走低，油價上漲卻對PX價格拉動作用有限。4月下旬以來，PX累計(jì)漲幅只有15%。

隨著石腦油裂解價差恢復(fù)，PX環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤收窄，近期PX-石腦油價差回落至230美元/噸附近，較4月同期縮減40美元/噸。盡管5月亞洲部分裝置檢修，但PX供給仍充裕。當(dāng)前PTA原料成本2600元/噸附近低位水平，對PTA價格有一定支撐。

庫存壓力龐大

雖PTA絕對價格處低位，但前期油價回落讓利PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)，3-4月PTA加工費(fèi)不斷走高，近期PX漲幅又遠(yuǎn)弱于上游市場，令PTA生產(chǎn)利潤依然保持700-800元/噸不錯水平。

不過，高加工費(fèi)往往伴隨著高開工率，4月以來PTA工廠平均開工率高達(dá)92%，使得PTA高庫存壓力更加明顯。截至目前，PTA庫存已升至355萬噸附近高位。按照現(xiàn)有產(chǎn)能來計(jì)算，PTA開工率要低于聚酯開工率近1成，市場才能基本平衡，與當(dāng)前PTA行業(yè)91%開工負(fù)荷相比，聚酯開工明顯不足。據(jù)了解，6月PTA存在檢修計(jì)劃的主要有海南逸盛、新疆中泰及儀征化纖，但在高加工費(fèi)狀態(tài)下，不排除推遲檢修的可能。此外，恒力5#裝置在6月下旬還有投產(chǎn)預(yù)期，短期PTA累庫局面難改。

需求有待恢復(fù)

隨著海外多個國家確診病例數(shù)量下降，各國開始放松管控，帶動終端織造企業(yè)開工率回升。不過，當(dāng)前坯布庫存還處40多天高位水平，輕紡城成交量也沒有明顯改善。同時后期面臨夏季紡織傳統(tǒng)淡季，在海外疫情未得到有效控制背景下，外單需求依然存在變數(shù)。參照國內(nèi)情況看，樂觀估計(jì)復(fù)工進(jìn)程將持續(xù)1-2個月。

當(dāng)前聚酯各品種依然分化，除短纖、瓶片利潤尚可之外，主要產(chǎn)品長絲仍舊不佳，在5月以來經(jīng)歷兩輪短暫的產(chǎn)銷高峰后，聚酯再次進(jìn)入累庫局面。由于終端需求的不確定性，下游廠家采購意愿不高，從而影響聚酯開工提升積極性，不利于PTA庫存消化。

總之，在終端需求改善預(yù)期消耗后，還要期待更多實(shí)質(zhì)性訂單拉動，短期PTA高庫存局面還將延續(xù)。