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2020年下半年，全球經(jīng)濟(jì)的緩慢恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)刺激政策進(jìn)一步釋放的流動(dòng)性及全球棉花產(chǎn)大于需格局將得到改善的預(yù)期等因素，將為棉價(jià)提供上漲動(dòng)力，但中美關(guān)系變化、新冠肺炎疫情發(fā)展變化及其次生影響的不確定仍令市場擔(dān)憂，棉價(jià)將經(jīng)歷一個(gè)反復(fù)波動(dòng)筑底過程。從短期看，在沒有重大突發(fā)事件前提下，國內(nèi)棉價(jià)下跌空間不大，但也很難持續(xù)快速上漲。從中長期看，棉價(jià)重心將在反復(fù)振蕩中逐步抬升。

第一部分 回顧

一、國內(nèi)外棉價(jià)振蕩上行

6月以來，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒持續(xù)上升，疊加蝗災(zāi)襲擊印巴及美國得州棉區(qū)干旱等因素刺激，紐約棉花期貨價(jià)格大幅上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格漲幅明顯小于期貨。2020年7月15日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為62.13美分/磅，較6月初上漲3.42美分/磅，漲幅5.83%，代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)均價(jià)69.53美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本12358元/噸，較6月初上漲225元/噸，漲幅1.85%。

受國際棉價(jià)上漲及國內(nèi)儲(chǔ)備棉輪出“熔斷”機(jī)制影響，鄭棉期貨價(jià)格漲幅明顯，但由于下游需求恢復(fù)緩慢，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅較小。7月15日，鄭棉期貨主力合約結(jié)算價(jià)為12050元/噸，較6月初上漲480元/噸，漲幅4.15%，國家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià))為12011元/噸，較6月初上漲260元/噸，漲幅2.21%。

二、棉花進(jìn)口環(huán)比增同比減

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年6月我國進(jìn)口棉花9萬噸，環(huán)比增加29%，同比減少44%。2019年9月-2020年6月我國累計(jì)進(jìn)口棉花130萬噸，同比減少27%。2020年1-6月我國累計(jì)進(jìn)口棉花89萬噸，同比減少25%。

三、紡紗產(chǎn)量總體下降，環(huán)比略增

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年6月我國紗產(chǎn)量234.2萬噸，環(huán)比增加6.55%，同比下降6.10%。2019年9月-2020年6月我國紗產(chǎn)量1927萬噸，同比下降6.77%；2020年1-6月我國累計(jì)紗產(chǎn)量1145.7萬噸，同比下降15.8%。

四、紡織品出口快速增長，服裝出口降幅收窄

6月我國紡織品服裝出口延續(xù)4-5月增長態(tài)勢，好于全國貨物貿(mào)易整體情況。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月紡織服裝出口總額同比增長17.8%(全國貨物貿(mào)易出口增長0.5%)。其中紡織服裝產(chǎn)品出口繼續(xù)分化，海外防疫物資需求緊迫帶動(dòng)6月紡織品出口額同比增長56.7%，服裝及衣著附件同比下降10.3%，降幅較上月收窄16.9個(gè)百分點(diǎn)。

第二部分 分析

國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

全球經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，不穩(wěn)定不確定性猶存。7月21日歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人就疫情后的7500億歐元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基金計(jì)劃達(dá)成一致，并出臺(tái)未來7年約1.1萬億歐元的財(cái)政計(jì)劃。此外近期美國兩黨就新一輪經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃展開討論。隨著大部分國家疫情的好轉(zhuǎn)及世界各國經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)，市場信心漸漸恢復(fù)。6月24日國際貨幣基金組織發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》認(rèn)為，2021年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)整體復(fù)蘇，GDP增長率為5.4%，徹底從2020年4.9%的負(fù)增長中走出來，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為4.8%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為5.9%。但國際貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情發(fā)展變化及其次生影響等不穩(wěn)定不確定性因素依然存在，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍會(huì)充滿曲折。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐漸恢復(fù)增長。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，比5月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月高于50%榮枯線。從分類指數(shù)看，新訂單指數(shù)連續(xù)2個(gè)月回升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)2個(gè)月下降，出口指數(shù)3個(gè)月以來首次回升，但仍低于50%枯萎線，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)恢復(fù)，外需仍有一定壓力。今年2季度我國GDP增速3.2%，扭轉(zhuǎn)一季度負(fù)增長局面。總的來看，我國經(jīng)濟(jì)正逐步克服疫情帶來的不利影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈恢復(fù)性增長和穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，但疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊還在繼續(xù)發(fā)展演變，外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍面臨一定壓力。

(一)供給

1、國外棉花供給形勢

美國：新棉生長進(jìn)度同比落后，2020年實(shí)播面積同比減少11.3%。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日美棉現(xiàn)蕾率為73%，同比持平；結(jié)鈴進(jìn)度為27%，同比減少2個(gè)百分點(diǎn)；生長狀況達(dá)到良好以上的占47%，同比減少13個(gè)百分點(diǎn)。2020年美國棉花實(shí)播面積1218.5萬英畝，同比減少11.3%。

印度：季風(fēng)雨利于棉花播種。6月以來印度季風(fēng)雨已覆蓋全國，比正常年份提前2周，促使棉花播種加快。印度農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日印度棉花種植面積達(dá)到1.13億畝，同比增長17%。此外自6月底起，印度CCI開始降價(jià)銷售庫存棉花。

巴基斯坦：新棉少量上市。據(jù)巴基斯坦全國糧食安全和研究部消息，目前巴基斯坦棉花播種已結(jié)束，植棉面積3685.5萬畝，同比減少1.3%。新棉開始少量上市，預(yù)計(jì)病蟲害、種子等問題將導(dǎo)致棉花產(chǎn)量下降。

巴西：陳棉出口下降，新棉即將上市。據(jù)巴西全國棉花出口商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019/20年度巴西棉花出口量210萬噸，同比減少15萬噸，目前巴西2020年新棉即將開始采摘，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)其產(chǎn)量216萬噸，同比下降9.1%。

2、國內(nèi)棉花供給形勢

(1)國內(nèi)現(xiàn)貨庫存壓力逐漸緩解

據(jù)wind顯示，截至6月底全國棉花商業(yè)庫存約323.9萬噸，同比減少10萬噸，為本年度以來首次出現(xiàn)同比減少跡象。其中加工企業(yè)庫存壓力下降，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日2019年度國產(chǎn)棉加工環(huán)節(jié)庫存量62.4萬噸，較去年同期少85.8萬噸。下游紡織廠采購謹(jǐn)慎，原料庫存再次下降，截至7月初，全國棉花工業(yè)庫存約63萬噸，同比減少8.6%。

(2)新花長勢整體正常

2020年6月下旬國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)在全國范圍內(nèi)展開棉花長勢調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，6月以來全國大部分棉區(qū)天氣情況整體適宜棉花生長，棉花總體棉花長勢良好。調(diào)查顯示，果枝、現(xiàn)蕾、成鈴數(shù)量同比均增加，多數(shù)受訪農(nóng)戶預(yù)計(jì)規(guī)模采摘時(shí)間基本正?；蛱崆?。若后期天氣正常，預(yù)計(jì)2020年全國新棉總產(chǎn)量580.9萬噸，同比下降0.6%。分區(qū)域看，黃河流域棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)46.1萬噸，同比下降9.0%；長江流域棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)23.3萬噸，同比下降23.5%；新疆棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)506.3萬噸，同比增加1.8%。

(二)需求

1、國外棉花需求形勢

越南：紡織品服裝出口反彈。隨著越南疫情控制成效明顯，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢明顯向好，紡織出口恢復(fù)增長，越南棉紗協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月越南紗線出口量9.94萬噸，環(huán)比增長4.6%，紡織服裝出口金額18.7億美元，環(huán)比增加16%。

孟加拉國服裝制造業(yè)受到打擊。新冠肺炎疫情對(duì)孟加拉國成衣制造業(yè)造成極大負(fù)面影響。孟加拉國國家稅收委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于疫情導(dǎo)致歐美訂單減少，2019/20財(cái)年(2019年7月至2020年6月)全國服裝出口總額278.3億美元，同比下降近19%。

歐盟紡服消費(fèi)下降。雖歐洲疫情管控措施逐步放寬，零售商開始營業(yè)，但消費(fèi)持續(xù)低迷。2020年1-4月歐盟紡織品進(jìn)口額同比下降14.5%，服裝進(jìn)口下降27.9%。德國零售貿(mào)易協(xié)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約有1/3的零售商的銷售額最多只有去年的50%。

美國服裝進(jìn)口連續(xù)4個(gè)月下降。美國在疫情防控不力情況下爆發(fā)席卷全國的大規(guī)模反種族歧視示威活動(dòng)，導(dǎo)致疫情進(jìn)一步惡化，服裝零售業(yè)更加蕭條。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，5月美國服裝進(jìn)口額同比減幅超過60%，從中國進(jìn)口的服裝按數(shù)量計(jì)算同比減少54%，從其他地區(qū)進(jìn)口的數(shù)量同比減少61%。

2、國內(nèi)棉花需求形勢

(1)上游“暖風(fēng)”尚未有效傳導(dǎo)至棉紗市場

海外疫情導(dǎo)致外單明顯減少，部分外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，疊加6、7月傳統(tǒng)淡季的來臨，國內(nèi)紡織市場持續(xù)低迷，紗、布銷售明顯差于往年。6月以來國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲超過2%，棉紗、棉布價(jià)格則分別下跌0.6%、0.12%，上下游市場價(jià)格傳導(dǎo)失靈。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，7月初被抽樣調(diào)查企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率分別89.8%、86.2%，分別比近3年同期平均水平低6.1個(gè)百分點(diǎn)、9.7個(gè)百分點(diǎn)。

(2)國內(nèi)終端消費(fèi)市場緩慢恢復(fù)

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，降幅環(huán)比收窄1個(gè)百分點(diǎn)，其中服裝鞋帽、針織品零售總額同比下降0.1%，環(huán)比收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著國內(nèi)疫情防控形勢向好，生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)，國內(nèi)紡織品服裝消費(fèi)有望穩(wěn)步回升。

(3)儲(chǔ)備棉輪出穩(wěn)定市場預(yù)期，滿足結(jié)構(gòu)性需求

自7月1日儲(chǔ)備棉輪出啟動(dòng)以來，一方面，“熔斷”機(jī)制有效穩(wěn)定市場預(yù)期，國內(nèi)棉價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，另一方面，儲(chǔ)備棉與當(dāng)前現(xiàn)貨市場資源的性價(jià)比差異有效滿足市場對(duì)棉花的結(jié)構(gòu)性需求，企業(yè)參與儲(chǔ)備棉競拍積極性極高。輪出數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段儲(chǔ)備棉成交均價(jià)較現(xiàn)貨市場價(jià)格低500元/噸左右，有效降低國內(nèi)紡紗用棉成本，國產(chǎn)紗競爭力明顯提高。截至7月15日內(nèi)外常規(guī)棉紗價(jià)差305元/噸，僅兩周時(shí)間，價(jià)差較輪出前收窄100元/噸以上。目前市場上40支及以下普梳紗生產(chǎn)銷售明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)恢復(fù)活力。

第三部分 預(yù)測

一、2020/21年度全球棉花產(chǎn)大于需格局改善，為國際棉價(jià)注入動(dòng)力。

國際棉花市場從8月開始進(jìn)入2020/21年度。根據(jù)國際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)7月1日發(fā)布的全球棉花產(chǎn)需預(yù)測，2020棉花年度全球棉花產(chǎn)量2486萬噸，同比減少129萬噸；消費(fèi)量2331萬噸，同比增加77萬噸(見表1)。產(chǎn)大于需狀況由2019/20年度的361萬噸縮至2020/21年度的155萬噸，減幅高達(dá)57%。2020/21年度全球棉花產(chǎn)大于需格局的改善及各國經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)市場信心的逐步修復(fù)，將為棉花價(jià)格提供上漲動(dòng)力，但疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊還在繼續(xù)發(fā)展演變，國際貿(mào)易關(guān)系和地緣政治沖突等不確定性因素令市場擔(dān)憂，國際棉花價(jià)格在反復(fù)波動(dòng)中整體上移概率較大。

二、國內(nèi)棉價(jià)重心逐步抬升

根據(jù)最新棉花長勢調(diào)查，結(jié)合本報(bào)告對(duì)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和棉花市場供需狀況分析，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)2020/21年度產(chǎn)銷存預(yù)測認(rèn)為，2020/21年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量580.9萬噸，同比減少3.4萬噸，消費(fèi)量736.4萬噸，同比增加35萬噸，產(chǎn)不足需156萬噸，同比擴(kuò)大38萬噸。2020/21年度國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下逐漸恢復(fù)，為后續(xù)國內(nèi)市場穩(wěn)健運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。受中美關(guān)系和疫情變化等不確定因素影響，棉價(jià)將經(jīng)歷一個(gè)反復(fù)波動(dòng)筑底過程。從短期看，在沒有重大突發(fā)事件前提下，國內(nèi)棉價(jià)下跌空間不大，但也很難持續(xù)快速上漲。從中長期看，棉價(jià)重心將在反復(fù)振蕩中逐步抬升。