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近期，在原油企穩(wěn)反彈下，PTA仍出現(xiàn)大幅下挫，2201合約最低跌至4736元/噸，導(dǎo)致生產(chǎn)端利潤受到嚴(yán)重?cái)D壓，PTA全行業(yè)面臨大幅虧損局面。從歷史經(jīng)驗(yàn)分析，這種情況是不可持續(xù)的。此外疊加9-10月上游檢修增加及供需結(jié)構(gòu)迎來改善，PTA有望迎來反彈。

上游加工費(fèi)嚴(yán)重虧損

據(jù)9月10日普氏指數(shù)價(jià)格來計(jì)算，PXN價(jià)差已縮窄至214美元(按FOB計(jì)算196美元)，此加工費(fèi)已處偏低水平。PTA方面，現(xiàn)貨加工費(fèi)已下滑至381元/噸(不計(jì)醋酸)，當(dāng)下醋酸價(jià)格在6000元/噸附近，若扣除醋酸價(jià)格，PTA加工費(fèi)僅剩200元/噸水平，對于整個(gè)PTA行業(yè)來講，當(dāng)前幾乎陷入全線虧損的境地。

此前隨著上周中泰及三房巷裝置重啟，PTA負(fù)荷由低位恢復(fù)至中性水平，但9-11月PTA生產(chǎn)端將再次迎來集中檢修，包括恒力、逸盛、桐昆、虹港及福建百宏等企業(yè)檢修總產(chǎn)能超過1000萬噸。9月下旬遼陽石化28萬噸線檢修10天，9月底恒力石化1條225萬噸線將迎來檢修，福佳大化將于10月初檢修140萬噸線45天。隨著恒力5號(hào)線將于10月8日檢修、3號(hào)線將于10月下旬檢修、虹港石化150萬噸10月檢修，供應(yīng)端收縮預(yù)期更加強(qiáng)烈，作為行業(yè)集中度相對較高的行業(yè)，此舉將對PTA價(jià)格產(chǎn)生明顯支撐效應(yīng)。

供需格局將好轉(zhuǎn)

從PTA下游產(chǎn)業(yè)消費(fèi)看，預(yù)計(jì)4季度將有所起色。此前PTA下跌究其原因在于需求端弱勢。在庫存壓力下，部分主流聚酯工廠聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷下跌至86-88%，織造負(fù)荷降至67-68%附近，兩者均為同期低位。目前看，聚酯負(fù)荷維持在87.7%附近，經(jīng)過前期的促銷及減產(chǎn)，聚酯工廠庫存壓力得到一定緩解，常規(guī)化產(chǎn)品庫存連續(xù)兩周下滑，目前POY、DTY、FDY庫存為13.4天、24.5天、23.6天，除FDY外，其余產(chǎn)品降至中性水平，后期仍需重點(diǎn)關(guān)注下游產(chǎn)銷及聚酯負(fù)荷的提升進(jìn)度。

前期受海運(yùn)費(fèi)飆漲影響，外貿(mào)訂單有提前透支情況。近期，據(jù)了解，國內(nèi)訂單有好轉(zhuǎn)跡象，部分冬季訂單逐步下達(dá)，9月底仍有旺季預(yù)期，下半年將以內(nèi)需為主，PTA消費(fèi)需求值得期待。

從產(chǎn)能投放角度看，4季度上下游仍存在一定供需錯(cuò)配，上游PX及PTA在年底之前新增產(chǎn)能投放可能性不大，下游聚酯仍有接近200萬噸新增產(chǎn)能，下游投產(chǎn)增速要快于上游。另外目前社會(huì)庫存在218萬噸，整體水平已降至偏低位置，相當(dāng)于半個(gè)月聚酯消耗量。在上游低加工費(fèi)下，PTA向下空間已極其有限，后期隨著上游檢修的落實(shí)，9-10月供需格局將迎來明顯好轉(zhuǎn)，PTA有望止跌反彈。