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展望后市，在成本端支撐、PTA開(kāi)機(jī)率提升、聚酯開(kāi)機(jī)率邊際下滑的背景下，PTA價(jià)格或延續(xù)區(qū)間整理，后市可關(guān)注加工費(fèi)低位時(shí)的做多時(shí)機(jī)。

前期受增產(chǎn)預(yù)期、疫情反復(fù)等因素的拖累，國(guó)際原油價(jià)格下跌，PTA跟隨原油價(jià)格開(kāi)始區(qū)間下移。近期PTA主力已換月至2205合約，2205合約自低點(diǎn)跟隨原油價(jià)格反彈，幅度約為6.74%。反彈期間，因浙江等地發(fā)生疫情，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒對(duì)PTA行情起到一定的助推作用，但紡織終端無(wú)起色仍對(duì)PTA價(jià)格有所壓制。

成本端支撐強(qiáng)勁

2022年第2季度之前國(guó)際原油庫(kù)存去化概率較大，價(jià)格或在70-80美元/桶高位振蕩。2021年P(guān)X產(chǎn)能增加605萬(wàn)噸，產(chǎn)能達(dá)到3208萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.2%。近期由于PX產(chǎn)能增加，PTA檢修量較高，對(duì)PX需求減少，PX開(kāi)工率維持低位，PXN價(jià)格承壓。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年P(guān)X將有近900萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)28%，PTA產(chǎn)能預(yù)估同比增長(zhǎng)24%。因此PX呈現(xiàn)供過(guò)于求局面，PXN價(jià)格承壓概率較大，PX開(kāi)工率可能受到壓制。結(jié)合國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)判斷，2022年第1季度成本端將對(duì)PTA價(jià)格有較強(qiáng)支撐。

開(kāi)工率有望提升

12月初浙江寧波、紹興、杭州出現(xiàn)疫情，由于當(dāng)?shù)鼐埘ギa(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能較高，市場(chǎng)較為關(guān)注疫情對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響。據(jù)了解，寧波、紹興、杭州的PX、PTA、MEG、聚酯產(chǎn)能分別占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的35%、18%、6%、20%。其中寧波的PX、PTA、MEG、聚酯產(chǎn)能分別占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的35%、16%、6%、3%；紹興的PTA、聚酯產(chǎn)能分別占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的2%、7%；杭州的聚酯產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的10%。疫情發(fā)生時(shí)，寧波、紹興、杭州的聚酯原料和產(chǎn)品整體負(fù)荷運(yùn)行平穩(wěn)，僅逸盛新材料PTA裝置降負(fù)。從數(shù)據(jù)上看，疫情對(duì)PTA價(jià)格提振有限，PTA價(jià)格走強(qiáng)更多是來(lái)自疫情對(duì)物流的影響及市場(chǎng)對(duì)疫情的擔(dān)憂。隨著疫情管控到位，疫情對(duì)PTA開(kāi)工率影響將開(kāi)始邊際遞減。

截至12月17日PTA開(kāi)工負(fù)荷調(diào)整至62.9%，當(dāng)周逸盛新材料開(kāi)工負(fù)荷小幅提升至6成附近，福建?；?50萬(wàn)噸負(fù)荷提升至9成，恒力石化220萬(wàn)噸裝置檢修，逸盛大化600萬(wàn)噸裝置臨時(shí)短停。PTA裝置12月檢修計(jì)劃基本已執(zhí)行，12月下旬PTA裝置大概率重啟，按目前檢修計(jì)劃，2022年1月PTA裝置檢修的不多。另外2022年第1季度PTA有新增產(chǎn)能(約330萬(wàn)噸)投放。由此可見(jiàn)，PTA開(kāi)工率將從低位反彈。

聚酯負(fù)荷邊際下降

12月初聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷快速下降至85%之后保持平穩(wěn)。受制于疫情對(duì)物流的管控，杭州、紹興、寧波聚酯工廠的原料配送和貨物周轉(zhuǎn)效率下降，并且下游終端需求并無(wú)起色，部分企業(yè)提早降負(fù)甚至開(kāi)始春節(jié)放假。截至12月17日當(dāng)周，聚酯負(fù)荷從原來(lái)的85.3%下降至83.8%。與2020年農(nóng)歷同期對(duì)比看，江浙地區(qū)的加彈、織造、印染平均開(kāi)工率同比降幅在13-25%。元旦過(guò)后，大部分織造企業(yè)將陸續(xù)停產(chǎn)放假，少量有訂單的織造企業(yè)假期在1月中旬。

從庫(kù)存方面看，聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存處近5年來(lái)高位區(qū)間，加之下游企業(yè)放假提前，聚酯長(zhǎng)絲后續(xù)面臨較大的銷售和庫(kù)存壓力。長(zhǎng)絲利潤(rùn)不佳，聚酯長(zhǎng)絲企業(yè)后續(xù)降負(fù)概率較大。瓶片整體庫(kù)存緩慢增加，開(kāi)工率維穩(wěn)可能性較大。雖短纖庫(kù)存壓力最小，但由于紡織終端需求不暢，后續(xù)也面臨累庫(kù)壓力，存在降負(fù)可能。據(jù)目前聚酯預(yù)報(bào)檢修裝置看，聚酯負(fù)荷或進(jìn)一步下降。

綜合以上分析，隨著PTA開(kāi)工率回升、聚酯開(kāi)工率下降，2022年1月PTA庫(kù)存狀況或從去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)。此外國(guó)際原油價(jià)格在2022年1月或維持高位區(qū)間整理，PXN價(jià)格承壓，成本端對(duì)PTA價(jià)格有支撐，短期PTA價(jià)格或維持區(qū)間整理。

目前加工費(fèi)對(duì)PTA影響偏中性。后續(xù)PTA加工費(fèi)可能因前期累庫(kù)、醋酸價(jià)格高位、原油價(jià)格偏強(qiáng)壓縮。春節(jié)之后，隨著聚酯開(kāi)機(jī)率上升，可關(guān)注加工費(fèi)低位時(shí)，PTA的做多機(jī)會(huì)。