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短期看，鄭棉仍維持大幅貼水現(xiàn)貨狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格雖有所松動，但因軋花廠挺價(jià)，棉價(jià)總體持穩(wěn)。中期看，高棉價(jià)和需求疲弱的博弈仍將延續(xù)，鄭棉在高基差的支撐下，維持區(qū)間振蕩的概率較大。

筆者建議，中長期持續(xù)關(guān)注主要棉花主產(chǎn)國的種植和天氣情況，長期棉價(jià)面臨著供給增加和消費(fèi)走弱的雙重壓力。春節(jié)之后，國內(nèi)鄭棉延續(xù)振蕩走勢，雖地緣政治引發(fā)國際油價(jià)連續(xù)大漲，但對于棉花帶動作用一般。目前看，國內(nèi)下游需求仍延續(xù)弱勢表現(xiàn)，市場對于3-4月的旺季需求仍有期待，但從3月上旬表現(xiàn)看，旺季需求大概率旺季不旺，下游開機(jī)率偏弱，坯布庫存處高位，下游壓力較大。

印度棉花上市接近尾聲

印度2021/22年度的棉花上市接近尾聲，關(guān)于減產(chǎn)帶來供應(yīng)緊張的題材炒作基本結(jié)束，并且印度棉花價(jià)格開始回落，下游出口需求走弱，紡企開機(jī)負(fù)荷走低。由于此前印度棉花價(jià)格大幅上漲，出口訂單也面臨高成本的沖擊，這導(dǎo)致印度棉花出口訂單出現(xiàn)走弱的跡象，而隨著印度棉花上市接近尾聲，中期需求表現(xiàn)將是印度棉花價(jià)格最大的影響因素。由于印度棉花價(jià)格上漲至多年來高位，這導(dǎo)致印度本年度的棉花種植熱情大幅提升，市場預(yù)期印度棉花種植面積有望大幅增加。

美國棉花產(chǎn)量有望上調(diào)

美國棉花最近簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏好，且裝運(yùn)開始好轉(zhuǎn)。截至2月24日當(dāng)周，2021/22年度美國陸地棉周度簽約7.91萬噸，較前1周增加41.0%，較前4周水平增加51.2%；總簽售293.26萬噸，同比減少4.8%；周出口裝運(yùn)量8.03萬噸，較前1周減少5.8%，較前4周水平增加13.4%；累計(jì)出口裝運(yùn)量118.0萬噸，同比減少36.0%。由于美國棉花檢驗(yàn)量已超過此前產(chǎn)量的預(yù)估，美國棉花產(chǎn)量存在小幅上調(diào)預(yù)期。截至2月24日當(dāng)周，美國陸地棉合計(jì)檢驗(yàn)量376.76萬噸，同比增加22.6%，占預(yù)估產(chǎn)量的100.28%。

從美國農(nóng)業(yè)部2月的展望論壇看，美國棉花今年種植面積增幅較大，2022/23年度美國棉花種植面積514萬公頃，同比增加13.2%，但由于棄耕率增加8.6%至19.7%，收獲面積因此僅同比小幅增加2.3%至413萬公頃。在面積和單產(chǎn)均小幅增加的背景下，美國棉花總產(chǎn)預(yù)期為396萬噸，同比增加3.3%。盡管期末庫存有所增加，但由于出口和內(nèi)需預(yù)期均微增，庫銷比基本持平，后市可關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部即將公布的3月供需報(bào)告。

紡織企業(yè)采購意愿較淡

春節(jié)之后，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格略偏弱，但跌幅不大。下游棉紗價(jià)格在上調(diào)價(jià)格后再度走弱，下游需求延續(xù)弱勢表現(xiàn)，市場對于3-4月的旺季需求仍有一定期待，但從3月上旬表現(xiàn)看，需求大概率呈現(xiàn)旺季不旺特點(diǎn)。下游開機(jī)率同比偏弱，棉紗和坯布的庫存在歷史偏高位置，庫存壓力較大。近期南通、廣東市場雖略有好轉(zhuǎn)跡象，但整體好轉(zhuǎn)幅度一般，較多紡企仍難出貨，棉紗庫存較高，利潤不佳，棉花采購意愿差。

由于遠(yuǎn)期預(yù)期差，且軋花廠持續(xù)挺價(jià)，導(dǎo)致鄭棉持續(xù)大幅貼水現(xiàn)貨，這也使得鄭棉很難走出趨勢性行情。目前棉花和粘膠短纖、滌綸短纖的價(jià)差仍在歷史高位，這也導(dǎo)致下游紡企減少棉花采購，增加其他纖維使用，對于棉花消費(fèi)也產(chǎn)生一定影響。近期國際能源連續(xù)上漲，雖短期對棉花帶動一般，但還是給予棉花一定支撐的，再加上美國棉花仍維持高位振蕩，鄭棉短期或難以擺脫區(qū)間振蕩走勢。

綜合以上分析，從國內(nèi)看，棉花基本面仍在高棉價(jià)和弱需求之間博弈，再加上盤面大幅貼水，鄭棉短期價(jià)格仍偏振蕩，雖長期維持看空棉價(jià)的觀點(diǎn)，但中短期棉價(jià)或面臨上下兩難的局面。從國際看，雖部分紡織品出口國需求有走弱跡象，但尚不至于大幅惡化，且美國棉花需求表現(xiàn)仍偏好，長期壓力主要來自于供給的增加和需求的走弱。