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新棉9月即將大規(guī)模上市

周一鄭棉主力合約漲幅接近5%，市場短期看多情緒依然較強，但產業(yè)現(xiàn)狀并不支持棉花連續(xù)大漲，一方面，即將到來的供應壓力，新棉在9月即將大規(guī)模上市；另一方面，消費并未有明顯的改善，產業(yè)端難以支持棉花趨勢性上漲。

今年8月以來，鄭棉主力合約出現(xiàn)一波底部反彈，從14000元/噸上漲到15000元/噸附近，漲幅6%以上。周一鄭棉高開繼續(xù)上漲，收盤漲幅接近5%。整體看，市場短期看多情緒依然較強，受到美棉漲停影響較大。但從基本面上看，產業(yè)現(xiàn)狀并不支持棉花連續(xù)大漲，一方面，即將到來的供應壓力，新棉在9月即將大規(guī)模上市；另一方面，消費并未有明顯改善，產業(yè)端難以支持棉花趨勢性上漲，15500-16000元/噸區(qū)間壓力較大，警惕后市價格沖高回落。

宏觀面出現(xiàn)利多因素

美聯(lián)儲7月加息75個BP后，8月為空檔期，且美聯(lián)儲拒絕對9月議息會議做任何前瞻性指引。市場認為美聯(lián)儲加息可能難以持續(xù)，尤其是美聯(lián)儲不僅沒有按計劃縮表，反而在7月底至8月重新開始擴表，這也是商品和資產價格短期內維持強勢的原因。我們看到國內、國際的商品和資產價格均開始企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)不小的反彈。展望后市，美聯(lián)儲加息預期可能將告一段落，在美聯(lián)儲并未實質性縮表下，資產價格和商品價格將繼續(xù)保持振蕩上漲的走勢。

盤面價格對于下游已有一定吸引力

下游仍處淡季，訂單嚴重不及預期也使得下游在采購棉花上極其謹慎，部分地區(qū)棉紡織廠大面積關停。這就導致盤面上來自下游紡織廠買盤嚴重不足。不過也需要注意的是，棉花13000-14000元/噸價格水平已處歷史估值低位，對于下游來說已具有一定吸引力。目前紡織廠庫存較低，若后期訂單水平恢復，則有望引發(fā)紡企進一步的補庫行為。目前已有部分紡企在低位放大補庫規(guī)模，9-10月旺季是否仍旺季不旺目前還不能確定，從價格上看，紡企買盤力量將對遠月合約價格構成支撐。

USDA短期大幅下調美棉產量引發(fā)質疑

上周五凌晨，USDA發(fā)布月報，大幅下調美棉產量，較上個月預估下調高達64萬噸，引發(fā)美棉漲停。背后原因USDA解釋為，由于干旱等，美棉棄耕率為43%，大幅影響美棉產量。同時，對中國消費仍維持805萬噸的預估，與上月預估相比保持不變。USDA對于美棉產量和中國數(shù)據的調整引發(fā)市場質疑，從筆者觀察看，在中國方面，USDA確實存在一定誤判，中國消費不好已是較明確事實，消費恐難以達到USDA預估水平，但美棉受干旱影響存在減產，數(shù)據是否下調得過分我們難以考證，即使是如此，對于鄭棉來說也未必是利多因素。目前鄭棉和美棉的邏輯并不一樣，鄭棉豐產概率較大，消費難有起色，美棉上漲未必能帶動鄭棉強勢。

巨量供應仍將利空市場

相關統(tǒng)計數(shù)據顯示，去年收的棉花仍有約200萬噸未消化，將變成結轉庫存進入新年度，9月開始，新年度棉花就將上市，目前估計新疆大概率豐產，產量較去年增長，這意味著可能有580-600萬噸棉花即將入市，軋花廠將集中在9-12月完成對于新棉的套保，巨量套保盤及目前難以好轉的消費將使得短期的供需失衡，棉花三四季度將持續(xù)受到高庫存高產量的影響，上漲將承受巨大壓力。

綜合看，鄭棉短期上行空間有限，一方面，結轉庫存較大且新棉豐產概率較高，巨量供應將對市場構成沖擊。另一方面，由于去年軋花廠收購價較高，今年收購將更謹慎，一個較低的開秤價是可以預期的，產業(yè)應抓住本次大幅反彈的機會逢高套保。