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供需壓力猶存

短期受外盤強(qiáng)勢提振，國內(nèi)織造廠庫存開始拐頭，鄭棉步入反彈走勢。但中期來看，供應(yīng)壓力及新作成本降低對于棉價漲幅將構(gòu)成明顯壓制。

近期，國際棉價持續(xù)反彈。一方面，美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量；另一方面，美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲加息幅度或逐步放緩，均支撐棉價走強(qiáng)。但隨著天氣升水因素充分反映，需求長期疲弱，棉價繼續(xù)上行空間或有限。

美棉產(chǎn)量大幅下調(diào)

USDA8月月度供需報(bào)告大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量64萬噸至274萬噸，下調(diào)幅度達(dá)到19%，為近20年的第2低位，僅次于2009/10年度的265.2萬噸。2022/23年度美棉收獲面積從345萬公頃下調(diào)至288萬公頃，下調(diào)約57萬公頃，棄耕率從31.5%上調(diào)至41.7%，為近20年歷史最高值，高于2011/12年度的35.7%。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，美棉15個棉花主要種植州棉花生長優(yōu)良率為31%，上周為38%，環(huán)比下調(diào)7個百分點(diǎn)；去年同期水平為65%，同比下滑34個百分點(diǎn)。截至8月9日，美棉主產(chǎn)區(qū)(92.8%)干旱程度和覆蓋率指數(shù)為243，環(huán)比增加3個點(diǎn)；得州干旱程度和覆蓋率指數(shù)為380，環(huán)比增加13個點(diǎn)。從以上數(shù)據(jù)可以看出，得州干旱繼續(xù)惡化，但從目前干旱情況看，并未超越2011年情況。2011年8月得州極度干旱比例從73.5%上升至77.8%，9月更是一度走高至接近88%，而至2022年8月9日，得州極度干旱比例只有29.09%。

宏觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖

宏觀方面，美國7月季調(diào)CPI同比增長8.5%，低于市場預(yù)期的8.7%，前值為9.1%。9月加息75BP的預(yù)期有所降溫，美元走弱，對于商品價格短期存在支撐。但核心CPI環(huán)比仍持平，CPI走低主要是能源價格大幅回落起到的作用。核心數(shù)據(jù)維持高位的情況下，美聯(lián)儲加息仍將延續(xù)，雖然年內(nèi)加息周期將會結(jié)束的預(yù)期升溫，但下半年美聯(lián)儲仍處加息周期中已是市場共識。整體看，需求預(yù)期仍較悲觀，商品價格難言轉(zhuǎn)勢。

國內(nèi)方面，儲備棉輪入連續(xù)3天零成交，側(cè)面反映出現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，軋花廠交儲意愿降至冰點(diǎn)。紡織廠及織造廠成品庫存周度數(shù)據(jù)小幅下降，紡企棉紗庫存周環(huán)比減少0.7天，織廠棉布庫存周環(huán)比減少0.8天。開工率周度數(shù)據(jù)開始上升，紡企負(fù)荷上漲0.5個百分點(diǎn)，織廠負(fù)荷上漲0.1個百分點(diǎn)。臨近旺季，需求開始啟動，但總體看，市場仍以主動去庫存為主，下游壓價較明顯。雖即期利潤轉(zhuǎn)正，但使用高價庫存棉花仍難以實(shí)現(xiàn)利潤，加之高溫限電等因素，開工率難有大幅上升。后市需關(guān)注旺季需求支撐能否延續(xù)。

高庫存疊加新棉上市

近日受疫情影響，新疆棉花供應(yīng)或有所偏緊，疆棉銷售進(jìn)度也將進(jìn)一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，疆棉銷售進(jìn)度為74.12%，仍有136萬噸棉花未售出，銷售進(jìn)度遠(yuǎn)低于往年。9月后，新花即將上市，新作加上庫存，市場整體供應(yīng)壓力將增加，新花價格預(yù)期偏悲觀。在2021/22年度軋花廠經(jīng)歷高價收花之后，軋花廠虧損嚴(yán)重。預(yù)計(jì)2022/23年度軋花廠產(chǎn)能將減少，且收花熱情也有降溫，新棉成本大概率顯著低于上年度。

綜合看，短期國際市場在美棉天氣憂慮及宏觀轉(zhuǎn)暖的支撐下，仍維持偏強(qiáng)走勢。但由于美國農(nóng)業(yè)部對于美棉產(chǎn)量下調(diào)較激進(jìn)，后期減產(chǎn)幅度未必能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期，加上美聯(lián)儲加息周期仍未結(jié)束，商品跌勢難言結(jié)束，美棉120美分/磅之上壓力將逐步增加。國內(nèi)方面，短期受外盤強(qiáng)勢提振，織造廠庫存開始拐頭，鄭棉步入反彈。但中期看，供應(yīng)壓力及新作成本降低對于棉價漲幅將起到明顯壓制。