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目前市場(chǎng)存在較好的做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)月，鄭棉主力合約有望維持在12600-13600元/噸區(qū)間振蕩，投資者可以賣(mài)出寬跨式策略獲取波動(dòng)率下降和時(shí)間流逝的收益。

10月新疆大規(guī)模收購(gòu)開(kāi)始，目前收購(gòu)進(jìn)度較為緩慢，軋花廠報(bào)價(jià)總體偏低，多數(shù)維持5.5元/公斤附近，少數(shù)收到6元/公斤以上，折合盤(pán)面成本12600-13000元/噸。目前期貨盤(pán)面仍略有升水，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)面臨軋花廠套保盤(pán)入市，鄭棉預(yù)計(jì)仍將承壓。

收購(gòu)價(jià)偏低，博弈仍將持續(xù)

由于疫情影響，新棉收購(gòu)延遲。十一期間，新疆開(kāi)始大規(guī)模收購(gòu)。但目前收購(gòu)進(jìn)度偏低。博弈仍在持續(xù)。一方面是軋花廠受到疫情影響收購(gòu)進(jìn)度緩慢，另一方面棉農(nóng)對(duì)于價(jià)格多數(shù)仍抱有期待，認(rèn)為目前棉價(jià)偏低，相對(duì)于去年較高的種植成本，即使加上國(guó)家補(bǔ)貼，棉農(nóng)收益也有限。去年軋花廠高價(jià)收棉花導(dǎo)致大幅虧損，北疆部分軋花廠平均虧損2000-3000元/噸，今年為打平虧損，普遍不愿意再出高價(jià)收購(gòu)棉花。從收購(gòu)策略看，今年軋花廠普遍想以盡可能低的價(jià)格收購(gòu)棉花，這些因素都使得收購(gòu)博弈的天平偏向于軋花廠一端。

紡織業(yè)略有復(fù)蘇，但持續(xù)性存疑

從目前整體宏觀環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的可能性加大。9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，11月預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息75個(gè)基點(diǎn)。全球資本回流美國(guó)形勢(shì)進(jìn)一步加劇，這使得全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走入衰退可能性在加大，宏觀面利空整個(gè)紡織廠。從目前國(guó)內(nèi)紡織廠情緒看，紡織廠堅(jiān)持隨用隨買(mǎi)策略，從庫(kù)存數(shù)據(jù)看，經(jīng)歷將近2個(gè)月去庫(kù)后，紡織廠庫(kù)存再次走高，這意味著下游需求仍較疲弱，紡織廠購(gòu)買(mǎi)力對(duì)于棉價(jià)支撐力度有限。

隱含波動(dòng)率超過(guò)30%，關(guān)注做空波動(dòng)率機(jī)會(huì)

從期權(quán)波動(dòng)率角度看，短期鄭棉主力合約波動(dòng)率達(dá)到30%，在目前期貨振蕩偏弱大背景下，波動(dòng)率偏高，跟短期振蕩行情并不相稱(chēng)，波動(dòng)率偏高反映市場(chǎng)分歧較大，看漲及看跌期權(quán)買(mǎi)方均較多，導(dǎo)致波動(dòng)率存在高估。目前市場(chǎng)存在較好的做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)月，鄭棉主力合約有望維持在12600-13600元/噸區(qū)間振蕩，投資者可以賣(mài)出寬跨式策略獲取波動(dòng)率下降和時(shí)間流逝的收益。