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關(guān)注新增訂單

當(dāng)前終端工廠大多仍以消化春節(jié)前存量訂單為主，內(nèi)銷訂單僅小幅提升，外貿(mào)受制于高庫存影響，新單下達依然不暢，整體較去年同期仍偏弱，成品庫存再度累積。

經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下商品情緒有所回暖，PTA因加工差偏低和聚酯季節(jié)性提負，供需格局改善，漲幅明顯，基差走強，加工差小幅修復(fù)。但PTA重啟和計劃外檢修同步增加，疊加新裝置投產(chǎn)，負荷回落有限，同時由于終端訂單跟進不足，聚酯提負空間將不斷縮窄。PTA向上驅(qū)動不足，預(yù)計振蕩運行為主。

由于春節(jié)前和春節(jié)后的需求預(yù)期落差，PTA走弱，加工差持續(xù)壓縮，2月中旬最低降至120元/噸附近，處歷史偏低水平。PTA工廠降負檢修動作增多，三房巷因故檢修、中泰重啟時間延后，英力士、百宏等裝置降負，且美國高辛烷值組分價格持續(xù)下跌，海外需求復(fù)蘇存疑，疊加廣東石化新裝置投產(chǎn)，多重利空影響下PX價格承壓下行。另外由于海外部分裂解裝置重啟，石腦油需求增加，價格漲幅明顯，擠占下游利潤，PXN壓縮至300美元/噸以下。

不過后續(xù)中海油惠州和威聯(lián)石化的PX有檢修計劃，PX供應(yīng)難有顯著增加。同時，目前美國汽油庫存依然偏低，駕駛季到來之前調(diào)油需求有望增加，且市場對于中國后期汽油消費增長等仍有一定預(yù)期。PX和PXN下方空間有限，成本支撐仍存。

隨著PTA裝置降負和PX走弱，PTA加工差現(xiàn)已修復(fù)至300元/噸附近。盡管目前PTA加工差估值依然偏低，且后期部分PX-PTA配套的PTA裝置也會同步檢修，但逸盛大化和蓬威石化有復(fù)產(chǎn)計劃，恒力惠州新裝置也計劃在2月底前后投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約565萬噸。在重啟和檢修并行下，PTA產(chǎn)量實際縮減幅度有限，疊加成本端PX價格難跌，PTA加工差承壓。

由于經(jīng)歷春節(jié)前投機性備貨，聚酯環(huán)節(jié)壓力減輕，隨著人員到位復(fù)工，聚酯和織造開工已恢復(fù)至往年正常偏高水平。截至2月24日，聚酯負荷從春節(jié)前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機開機率高位運行，分別86.1%、92%、75%。另外因印度、土耳其需求較好及海外PTA裝置檢修較多，疊加內(nèi)外價差優(yōu)勢，2月以來PTA出口量回升，現(xiàn)預(yù)估在30-35萬噸附近，較1月有明顯提升。供弱需增下，2月PTA累庫進度放緩。截至2月17日，PTA社會庫存213.8萬噸，主港主流基差報價回升至05+5附近，3月下主港貨源在05+15-20有成交。

據(jù)了解，當(dāng)前終端工廠大多仍以消化春節(jié)前存量訂單為主，內(nèi)銷訂單僅小幅提升，外貿(mào)受制于高庫存影響，新單下達依然不暢，整體較去年同期仍偏弱，成品庫存再度累積。故盡管上周隨著原料上漲，聚酯產(chǎn)銷有所恢復(fù)，但產(chǎn)銷放量并未持續(xù)太久，終端補倉完成后將進入觀望狀態(tài)，以消化原料庫存為主。

同時由于聚酯工廠在利潤和負荷間選擇繼續(xù)提負，當(dāng)前長絲庫存已再度累積。截至2月24日，POY、DTY、FDY庫存分別17.8天、26.8天、23.9天，較春節(jié)前低點分別回升9.1天、6.6天、9.3天，處中性偏高水平，且利潤再度壓縮，現(xiàn)僅DTY尚有利潤，POY虧損120元/噸附近。

可以說，目前聚酯和下游開機已恢復(fù)至相對高位，若后期無新增訂單配合，累庫壓力將不斷增加，負荷繼續(xù)提升空間有限。

受供需格局改善影響，PTA價格止跌反彈，基差和加工差修復(fù)。盡管成本支撐仍在，但后期PTA工廠減產(chǎn)和重啟并行，疊加大裝置投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力難減，同時終端需求恢復(fù)或已階段性見頂，3月難有繼續(xù)向上改善空間。PTA基本面乏善可陳，加工差繼續(xù)修復(fù)空間有限，預(yù)計價格振蕩運行為主。關(guān)注新增訂單和需求兌現(xiàn)。